广汽集团(601238):2024Q2盈利短期承压,智能化加速推进-系列点评八

事件概述:公司发布2024H1业绩:2024H1营业总收入为462.6亿元,同比-25.3％,其中2024Q2营业总收入为246.9亿元,同比/环比分别为-30.2％/+14.5％;2024H1扣非归母净利润为-3.4亿元,同比转负;其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3亿元,同比/环比转负。

   营收环比上升单车ASP有所下滑。收入端:2024H1营业总收入为462.6亿元,同比-25.3％。其中2024Q2营业总收入为246.9亿元,同比/环比分别为-30.2％/+14.5％。据我们测算,2024Q2单车ASP为13.7万元,同比/环比分别为-2.4/-1.4万元。利润端:2024H1扣非归母净利润为-3.4亿元,同比转负,其中2024Q2扣非归母净利润为-10.3亿元,同比/环比转负。利润转负主要受影响于销售费用上升以及合资企业投资收益下滑。费用端:2024Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.3％/4.2％/1.2％/-0.7％,同比分别为+2.0pts/+1.3pts/-0.1pts/-0.4pts,环比分别为-0.2pts/+0.5pts/-0.1pts/+0.4pts。

   合资品牌承压广汽传祺持续发力。公司2024H1合计销量86.3万辆,同比-25.8％;2024Q2交付合计45.3万辆,同比环比分别为-27.3％/+10.7％。分品牌来看,合资品牌方面,广汽本田2024Q2批发9.1万辆,同比环比分别为-35.2％/-22.2％;广汽丰田2024Q2批发18.0万辆,同比环比分别为-22.7％/+15.3％。自主品牌方面,广汽传祺表现稳定,2024Q2销量10.3万辆,同比/环比-1.0％/+21.0％。广汽埃安2024Q2销量7.7万辆,同比环比分别为-40.8％/+58.5％。我们认为,合资产品销量在自主崛起的趋势下存在压力,但广汽新能源持续加速,传祺系列表现有望持续向好。

   智能化技术2025年全面领先合资,紧跟新势力。智能化方面,广汽集团掌握从L2到L4的技术研发和应用能力,L2++城市智驾功能已率先搭载昊铂GT、昊铂HT和第二代AIONV等车型上市,计划今年实现城区NDA全国开城。同时,广汽集团依托自动驾驶技术、Robotaxi、Robobus和飞行汽车的研发和运营成果,计划于2027年在粤港澳大湾区内2-3座城市打造城际立体出行样板。将推进自动驾驶、人工智能、数据平台、人形机器人等领域的智能化生态构建,全力推动智能化战略加速落地。

   投资建议:公司作为合资品牌龙头,自主竞争力不断提升,在混动及智能双核驱动下加速对燃油车的替代。自主产品力持续验证有望迎来腾飞。我们看好公司中长期成长,调整盈利预测,预计2024-2026年收入为1,229.4/1,413.3/15,54.7亿元,归母净利润为32.2/40.5/46.7亿元;对应2024年8月30日收盘价7.4元/股,PE为24/19/16倍。

   风险提示:合资车型销量不及预期;自主品牌盈利不及预期。