绝味食品(603517):门店经营仍有压力,利润受益成本红利-公司信息更新报告

同店经营仍有压力,利润受益成本下降,维持"增持"评级公司2024H1实现收入33.4亿元,同比下滑9.7％,实现归母净利润2.96亿元,同比增长22.2％;其中2024Q2实现收入16.4亿元,同比下滑12.3％,实现归母净利润1.31亿元,同比增长25.1％。我们维持公司2024-2026年盈利预测,预计分别实现归母净利润6.8、7.9、9.0亿元,同比增长98.3％、16.2％、13.4％,当前股价对应PE分别为11.4、9.8、8.6倍,公司作为行业龙头,未来有望门店经营逐步改善,美食生态圈企业平稳恢复,维持"增持"评级。

   门店数量收缩,收入有所下降公司2024Q2收入同比下滑12.3％,同店端相对承压,门店数方面,截至2024H1公司大陆门店数量14969家,相比2023年末净关981家,预计下半年保持审慎拓店。分品类看,2024Q2公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入9.5、0.1、1.6、1.4、1.4、0.2、1.9亿元,同比变化-16.4％、+90.9％、-9.4％、-17.4％、+111.1％、-27.1％、-26.2％;其他主营业务中,2024H1集采、供应链物流业务分别收入1.8、2.4亿元。分区域看,2024Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳区域分别实现收入2.0、0.2、4.7、3.6、3.0、2.4、0.2亿元,同比变化-1.6％、-58.9％、-20.5％、-10.1％、-12.3％、+7.4％、-29.6％。生态圈方面,公司聚焦卤味赛道,各品牌经营稳健。

   成本红利贡献利润,广宣支出有所增加2024Q2公司毛利率为30.6％,同比提升8.2pct,主因鸭副原材料价格明显改善,2024Q1公司毛利率为30.0％,二季度环比持续恢复。公司2024Q2销售费用率为10.0％,同比提升2.6pct,主因广告宣传费支出增加所致;管理费用率为7.0％,保持相对平稳。投资收益方面,公司2024Q2实现收益0.11亿元,同比下滑12.7％,而2024Q1亏损0.14亿元,投资收益环比顺利实现扭亏。公司2024Q2归母净利润1.31亿元,同比增长25.1％,实现稳健增长。

   风险提示:食品安全风险,原材料涨价风险,外部消费力较弱影响需求风险。