中青旅(600138):景区业务呈现分化,关注出入境游复苏机遇

事件:中青旅发布2024年半年报。2024上半年实现营业收入43.51亿元,同比增长4.12％4.12％;实现归母净利润0.73亿元,同比减少31.84％31.84％;实现扣非归母净利润0.74亿元,同比减少26.26％。

   乌镇景区稳步增长,古北水镇受京郊游热度下降影响业绩承压。2024年上半年,乌镇景区共接待游客382.75万,同比增长7.87％。其中东栅接待游客110.57万,同比增长2.64％2.64％;西栅接待游客272.18万,同比增长10.16％。

   乌镇公司上半年实现营业收入8.59亿元,同比增长2.20％2.20％,实现净利润1.53亿元,受折旧等固定成本费用影响,同比下降19.82％。因持续受到京郊景区热度下降、周边游市场消费需求外溢等因素影响,古北水镇接待游客60.04万,同比下降11.50％11.50％;实现营业收入2.75亿元,同比下降21.72％21.72％;叠加固定成本费用压缩空间较小的因素,景区经营业绩继续承压。

   旅行社业务伴随出境游大盘修复业绩增长。2024上半年,旅行社业务实现营业收入同比大幅提升。出境签证业务在保持行业领先基础上,持续做大做强规模与效益,海外入境签证业务稳步拓展,菲律宾签证中心年初开业以来已实现盈利,以色列、沙特签证中心筹备工作有序推进,并已中标英国四城签证服务中心项目,助推高质量对外开放。公司强化"批发零售"、"线上线下"布局,加快构建全国化销售网络并发力新媒体渠道,加速客群覆盖。

   投资建议:预计公司20242026年实现营收109.71/127.87/138.67亿元,归母净利润3.03/3.86/4.58亿元,对应PE22.3/5/8倍,维持增持评级。

   风险提示:极端天气影响出行,行业竞争加剧,出境游修复不及预期。