盛视科技(002990):中关村综保区项目顺利完成,海外业务、AI构筑第二增长曲线-公司半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营业收入6.33亿元,同比减少21.26％,实现归母净利润8,689.95万元,同比减少31.27％。

   平安观点:

   部分项目验收延后导致公司营收增长承压。公司2024年上半年实现营业收入6.33亿元,同比减少21.26％(vsYoY-28.73％,24Q1),营收规模整体下滑背后在于公司部分项目验收的延后。分项来看,公司智慧口岸查验系统解决方案、智能交通及其他、其他业务分别实现收入4.94亿元、1.35亿元、362万元,分别同比变化-30.23％、+47.27％、-4.23％,其中智能交通及其他分项上半年实现了快速的增长,主要源自公司的北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、扬州综保区跨境电商监管中心信息化建设项目等的顺利完成。利润端来看,公司上半年实现归母净利润8,689.95万元,同比减少31.27％。受结算周期影响,部分项目回款延后,上半年公司计提各类资产减值准备7,646.90万元,考虑到公司主要服务于政府、国有企业等风险较低的客户,后续应收款项的收回有望增加公司利润。

   公司上半年毛利率和期间费用率均同比提升,维持研发投入力度。公司2024年上半年毛利率为42.35％,较去年同期提升1.01pct,背后主要来自智慧口岸查验系统解决方案的毛利率较去年同期提升5.92pct至42.88％。费用方面,公司上半年期间费用率为19.41％,相比去年同期上升1.77pct,背后公司销售费用率同比下降1.11pct至4.89％,管理费用率、研发费用率分别同比抬升0.21pct、2.64pct至3.54％、11.34％,2024年上半年研发投入金额(公司研发投入全部费用化)为7179万元,同比增长2.63％。公司2024年上半年净利率较去年同期下降2.00pct至13.72％。

   综保区新型监管模式全国示范项目顺利完成。公司作为智慧口岸的先行者,首创了多项口岸智能查验产品,2024年上半年,公司成功中标金水河口岸扩大开放查验基础设施设备建设项目、中山湾中新城项目联检大楼智能化项目、哈尔滨太平国际机场T1航站楼查验设备采购及安装项目等多个重大项目,进一步夯实行业领先地位。此外,公司持续拓展业务在口岸之外场景的AI应用,中标北京中关村综合保税区海关信息化建设项目、比亚迪汽车工业有限公司人脸识别考勤机设备采购项目等,业务结构不断完善,其中北京中关村项目顺利完成交付验收,作为综保区新型监管模式全国示范项目,为公司在全国推广海关特殊监管区域的创新业务奠定了基础。

   海外市场影响力不断增强,持续完善产品结构。海外市场,公司在中东、中亚、非洲等地区新开辟了多个合作渠道,完成中东区域口岸边境、智慧园区和非洲区域智慧港口等项目的交付,以及中东中亚区域智能交通和非洲区域智慧海关等项目的拓展。机器人及AI方面,公司发布新一代消防机器人,推出清洁场景机器人,丰富机器人产品线;增资苏州亿铸智能科技有限公司,布局AI算力芯片行业,推动公司外延式发展。

   盈利预测与投资建议:根据公司的2024年半年报,我们调整公司盈利预测,预计公司2024-2026年的归母净利润分别为2.16亿元(前值为2.73亿元)、2.56亿元(前值为3.62亿元)、3.17亿元(前值为4.73亿元),对应EPS分别为0.84元、1.00元、1.24元,对应9月2日收盘价的PE分别为21.4倍、18.0倍、14.6倍。公司处于国内智慧口岸行业领先地位,虽然上半年业绩有所承压,但我们认为,随着公司项目验收的持续推进,公司全年业绩表现相比上半年将好转。公司正在大力布局海外市场,积极推进AI研究赋能业务场景,我们认为公司成长空间较为广阔,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)竞争加剧风险:目前智慧口岸所处细分赛道几乎没有能与公司形成很强竞争的对手,若未来市场持续扩大,人工智能大厂进入此赛道,或将面临竞争加剧的局面。2)海外业务发展不及预期:目前公司重视海外业务拓展,海外智慧口岸建设或将成为公司未来的又一大增长点,但基于当前国际局势较为复杂,未来海外业务仍存在一定不确定性。3)公司毛利率下降风险:公司当前毛利率较高,但同时毛利率也较为不稳定,毛利率主要与公司自研产品应用比例有关,随着公司未来自研产品应用比例等因素的变化,毛利率存在下降的风险。