光环新网(300383):收入稳步增长,看好长期AI拉动算力需求

1H24业绩符合我们预期光环新网公布2024年中报:1H24公司实现收入39.17亿元,同比增长3.10％;实现归母净利润2.68亿元,同比增长5.80％;扣非归母净利润2.41亿元,同比下滑2.15％,符合我们此前预期。对应到2Q24单季度,公司实现营收19.39亿元,同比增长0.99％;实现归母净利润1.04亿元,同比增长30.52％;扣非归母净利润0.76亿元,同比增长5.08％。

   发展趋势IDC业务受下游需求影响增速放缓,毛利率受多因素影响承压。1H24公司在IDC及其增值服务实现营业收入10.94亿元,同比增长0.90％;毛利率同比下降4.78pct至34.51％,我们认为主要是由于1)受数据中心供需结构的影响,新增招标项目的价格较低而拖累收入端增速,2)电价上涨及新投产项目的设备折旧增加等因素导致成本增加。我们看到,公司在北京、上海、天津、河北燕郊、湖南长沙、浙江杭州、新疆乌鲁木齐等七个城市及地区开展互联网数据中心业务,目前已投产机柜达到5.2万个,全国范围内各数据中心项目全部达产后将拥有超过11万个机柜的运营规模;此外公司积极延展业务边界,投资建设马来西亚建设智算/云计算基地项目,并于2023年8月以北京亦庄地区的自有数据中心资源,正式向行业客户推出高性能算力业务,算力业务规模已超过2000P。我们认为,伴随AI、大数据等技术的应用带动算力需求增加,我国IDC市场有望逐步回暖,AIDC市场可期,有望驱动公司长期业绩释放。

   云计算业务平稳增长,无双科技收入规模回落。1H24云计算业务营收27.84亿元,同比增长4.16％;其中无双科技受宏观经济环境、市场竞争加剧及服务客户行业政策调整等因素的影响,营收同比下滑4.85％,公司主动进行客户结构调整,拓展获客渠道,并借助AI创新技术提升产品及服务。1H24公司运营的亚马逊云科技中国(北京)区域业务保持增长态势,落地了近500项新功能或新服务,赋能客户业务创新与智能化管理。我们认为,企业数智化转型需求的推动下,公司云计算业务有望在技术创新迭代的驱动下持续增长。

   盈利预测与估值我们基本维持2024/2025年归母净利润5.86亿元/7.79亿元盈利预测不变。当前股价对应2024/2025年24.6倍/18.5倍市盈率。维持跑赢行业评级及目标价10.31元,对应2024/2025年31.6倍/23.8倍市盈率,较当前股价有29％的上行空间。

   风险IDC价格竞争激烈,公司客户新机柜上架进度不及预期。