华夏航空(002928):经营全面改善,支线网络扩大

事件公司发布2024半年报,2024H1实现收入32.11亿元,同比+44.96％;实现归母净利润0.26亿元,同比扭亏7.78亿元。其中2024Q2实现收入15.95亿元,同比36％,实现归母净利润148.28万元,同比扭亏4.78亿元。

   需求增速超供给增速10pcts,经营全面改善2024H1,公司ASK/RPK/客运量分别同增42.17％/51.87％/54.21％,需求增速远超供给增速,客座率同比提升4.97pcts、达77.86％。业绩改善主要受到需求恢复的驱动,公司在Q2淡季实现大幅扭亏,全年业绩有望上行。

   回款表现向好,受客户债务风险影响小2024H1,公司应收账款坏账准备减少,报告期内冲回3917万元;应收账款周转天数54.19,较上年同期/上年末分别减少18.45/6.55天,客户回款表现良好、应收账款周转率不断改善、回复到2019年水平。

   支线市场优势扩大,长期发展可期报告期内公司引进2架A320,机队规模达72架;在飞/支线/独飞航线分别181/176/157条,较2023年末分别增长13/10/7条,支线航点覆盖率45.21％,较2023年末提升7.2pcts。公司在支线市场渗透率进一步提升、巩固支线龙头优势,充分受益于民航局支线补贴新政,享受下沉市场、旅游目的地等客流增长红利。

   投资建议我们预计公司2024-2026年:营业收入分别为69.77/85.66/101.72亿元,同比增速分别为35.44％/22.77％/18.76％;归母净利润分别为4.88/7.17/10.96亿元,同比增速分别为扭亏/46.99％/52.80％;EPS分别为0.38/0.56/0.86元。鉴于公司经营持续改善、支线龙头优势有望扩大,维持"买入"评级。

   风险提示:航空需求增速不及预期,地方政府债务风险,市场竞争加剧风险