沪电股份(002463):AI算力基建进入兑现期,毛利率创历史新高

产品结构大幅调整,盈利能力显著提升。1H24公司实现营收54.24亿元(YoY+44.13％),归母净利润11.41亿元(YoY+131.59％),扣非归母净利润11.11亿元(YoY+150.22％),盈利能力方面,公司1H24实现毛利率36.46％(YoY+6.84pct),净利率20.80％(YoY+7.90pct);对应单季度2Q24实现营收28.40亿元(YoY+49.83％,QoQ+9.91％),归母净利润6.26亿元(YoY+114.16％,QoQ+21.60％),扣非归母净利润6.15亿元(YoY+135.02％,QoQ+23.83％),毛利率38.83％(YoY+5.37pct,QoQ+4.97pct),净利率21.83％(YoY+6.78pct,QoQ+2.17pct)。

   AI算力基建需求显著拉动公司通讯业务营收,板块毛利率超40％。1H24公司企业通讯市场板实现营业收入38.28亿元,同比+75.49％,其中AI服务器和HPC相关PCB产品占公司企业通讯市场板营业收入的比重从2023年的约21.13％增长至约31.48％。截至1H24,公司OAM/UBB2.0产品已批量出货;公司基于PCIe6.0的下一代通用服务器产品已开始技术认证;支持224Gbps速率(102.4T交换容量1.6T交换机)的产品主要技术已完成预研;GPU类产品已通过6阶HDI的认证,准备量产;800G交换机相关产品已批量出货。

   胜伟策亏损大幅收窄,汽车板竞争加剧导致毛利率下滑。1H24公司汽车板实现营收11.45亿元(YoY+3.94％),毛利率24.99％(YoY-0.8pct),毛利率下滑主要受到上游原材料涨价和汽车行业价格竞争加剧所致。公司将继续深入整合原有汽车板业务和胜伟策的生产和管理资源,集中力量拓展48V轻度混合动力系统p2Pack产品市场,充分利用胜伟策现有产能,胜伟策1H24亏损0.55亿,同比大幅减亏。1H24公司毫米波雷达、采用HDI的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack等新兴汽车板产品市场持续成长,占公司汽车板营业收入的比重从2023年的约25.96％增长至约33.69％。

   投资建议:上调盈利预测,维持"优于大市"评级。

   考虑到公司1H24业绩亮眼,AI算力基建进入兑现期,我们上调盈利预测,预计公司2024-26年实现归母净利润24.5/32.9/38.8亿元(前值为23.9/30.0/36.2亿元),同比增速62.1/34.0/18.1％,当前股价对应PE为24/18/15x,维持"优于大市"评级。

   风险提示:大客户需求不及预期;扩产不及预期;汇率风险。