航天宏图(688066):2Q业绩环比改善,订单结构扰动毛利水平

公司1H24业绩符合市场预期公司公布1H24业绩:营业收入8.43亿元,同比-17.66％;亏损1.85亿元;扣非后亏损1.97亿元。公司业绩符合市场预期。

   单季度来看,2Q24公司实现营收6.22亿元,同比-16.99％,环比+180.72％;亏损0.34亿元。

   发展趋势2Q24业绩环比改善,PIE+行业业务收入保持稳健增长。1)公司2H23特种招投标资质暂停致部分项目招投标进度推迟,叠加宏观环境承压,导致2023年度签订订单同比减少,致1H24收入规模有所下滑。公司2Q24营收环比增长181％,亏损收窄至0.34亿元,特种及通用行业订单陆续恢复。2)分业务看,1H24空间基础设施规划与建设业务收入0.37亿元,同比-88.44％;

   PIE+行业业务收入7.94亿元,同比+21.06％,保持稳健增长;云服务产品线业务收入0.12亿元,同比-74.17％。

   订单结构致毛利率波动,现金流出同比收窄。1)公司1H24毛利率同比下降22.11ppt至27.56％,我们认为或系1H24完成验收项目中配套的硬件占比相对较高,导致相关成本增加所致。2)公司1H24期间费用率同比+2.74ppt至52.11％,营收波动背景下公司持续推动费用控制,销售/研发费用额分别同比减少33.10％/20.80％至0.88/1.38亿元。3)公司1H24经营活动现金流净额-4.61亿元,同比收窄4.57亿元,公司2024年聚焦现金流管理,职工薪酬等各项支出同比有所下降。

   数据要素驱动增量业务发展,发力AI及海外业务塑造新增长来源。1)公司现已形成卫星与无人机数据互补的数据源体系,PIE+行业业务逐步接入公司自主的航天/航空自主数据源。据公司2023年年报,公司计划2024年至少发射12颗商业雷达卫星并持续推动无人机生产。我们认为公司自主数据源和遥感应用有望形成有机联动,开启云服务、数据服务的新增长曲线。2)公司1H24积极开展以大模型、人工智能等新一代信息技术与对地观测技术的跨界融合,构建天权大模型遥感云服务平台,全面支撑自然资源、应急减灾、生态环保、智慧城市等行业领域。3)据公司半年度报告,公司24年6月与巴基斯坦签订"智慧农业项目"合约协议,泰国、澳大利亚、巴基斯坦、孟加拉、玻利维亚等国项目正在实施,我们认为出海或成为公司新增长来源。

   盈利预测与估值考虑下游需求恢复节奏,我们下调公司2024e/2025e净利润24.0％/10.5％至1.82/3.32亿元,当前股价对应2024/2025年18.9/10.4xP/E。考虑行业估值中枢下移,我们下调目标价43.6％至15.53元,对应2024/2025年22.3/12.2xP/E,潜在涨幅18％,看好公司自主数据源优势,维持跑赢行业评级。

   风险市场拓展不及预期;现金流改善不及预期;宏观政策与环境风险