川能动力(000155):风光业务持续向好,李家沟预计Q3开启采选联动试车-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,2024H1年实现营业收入18.03亿元,同比+0.90％;归母净利润6.34亿元,同比+38.76％。其中2024Q2实现营业收入8.00亿元,同环比-6.63％/-20.25％;归母净利润2.18亿元,同环比+20.85％/-47.60％。

   风光发电业务盈利持续高增,锂板块业绩承压。1)风光业务贡献1H24近100％的利润。①风光发电:发电量同比高增,贡献归母净利润约6.3亿元。公司1H24实现发电量24.7亿KWh,同比+26.4％;毛利率进一步提升至79.3％,同比+2.2pct。量增+盈利能力提升,风光业务上半年净利润同比+31.5％至7.4亿元。同时由于公司收回了川能风电30％的少数股东权益,风光业务扣除少数股东后的归母净利润同比大增96.2％至6.3亿元。②锂业务:锂价持续下跌拖累业绩。量方面,公司1H24实现锂盐产量3755吨,同时李家沟锂矿项目产有一定量的矿石并销售。价方面,1H24电碳市场价同比大跌68％,代加工利润及原矿盈利能力均严重受损,锂业务毛利率因此同比-55.1pct至-1.42％。2)Q2业绩受季节性影响下滑。公司2Q24归母净利润环比减少2.0亿元主要系Q2毛利率环比-25.2pct至45.1％。1-4月为大风季,利用小时数显著高于小风季,故毛利率通常高于全年平均水平。

   李家沟项目全面投产在即,资源端实现0-1的突破。1)锂业务:李家沟预计Q3开启采选联动试车、德阿冶炼厂建设有序推进,公司有望形成垂直一体化格局。矿端,李家沟18万吨锂精矿项目计划于3Q24开启采选系统联动试车,同时尾矿库已完成已完成主体工程拦水坝、初期坝等环节的投运,目前正全力推进防渗膜敷设等工作。冶炼端,德阿3万吨锂盐项目厂前区于今年3月完工,项目投产后带动公司锂盐总产能自1.5万吨提升至4.5万吨。2)风光发电:产能扩张持续推进,打开成长空间。截止2024年中,公司已投运风光发电项目总装机容量为130万千瓦,较2023年底增长17.3％。当前拟建项目总装机容量207万千瓦,包括:甘孜州、阿坝州合计110万千瓦光伏,凉山州70万千瓦风电资源以及通江27万千瓦风电资源。报告期内公司已成功取得150万千瓦光伏风电项目的核准/备案。此外,公司在省内外还储备有大量优质风电、光伏资源待开发建设,项目开发有序推进,发展潜力较大。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利11.05、16.88、21.55亿元,考虑到公司风电业务的高成长性,维持"增持"评级。

   风险提示:盈利预测与估值模型不及预期,商品价格超预期下跌风险