德方纳米(300769):短期业绩承压,新产品进入量产时间-2024年中报点评

事项:

   德方纳米发布2024年半年度报告:公司2024年H1营收43.41亿元,同比-51.19％;归母净利-5.16亿元,同比减亏;扣非归母净利-5.35亿元,同比减亏。

   其中24Q2实现营收24.49亿元,环比+29.42％;归母净利-3.31亿元,环比-79.30％;扣非归母净利-3.43亿元,环比-78.69％。

   评论:

   受原材料价格下降影响上半年业绩承压。上半年公司主要产品磷酸盐系正极材料产量11.55万吨,同比增长31.23％,销量10.58万吨,同比增长13.28％。但受主要原材料锂源价格同比大幅下降,市场竞争加剧等原因影响,公司产品售价同比下降,产品毛利降低,导致公司整体业绩承压,收入同比下降,归母净利润未能扭亏。

   持续研发投入,锰铁锂、补锂剂量产出货。报告期内,公司累计投入研发费用1.86亿元,新增申请专利124项,子公司佛山德方经人力资源和社会保障部、全国博士后管委会批准设立博士后科研工作站。锰铁锂车型2024年新增了星途瑶光、享界S9、智界R7等新车型,公司磷酸锰铁锂产品已经上车,上半年出货量超千吨规模。此外公司补锂剂验证进展顺利,产业化进程加速,在储能、纯电动乘用车、商用车、电动重卡、插电式混合动力汽车等多个应用领域,均拥有独家的项目定点,出货量随着终端项目的释放节奏增加,目前出货量近百吨规模。

   投资建议:公司铁锂基本盘稳固,锰铁锂、补锂剂等新技术产品进入量产阶段,有较大增长潜力,我们预计公司2024-2026年归母净利润为-8.51/3.78/5.09亿元,对应PE分别为-8/18/13倍。考虑公司为磷酸铁锂龙头,我们给予公司2025年22倍PE,对应目标价29.70元,维持"强推"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、原材料价格波动等、行业格局持续恶化等。