海信家电(000921):24Q2业绩符合预期,海外增长提速-公司点评报告

事件:2024年8月30日,海信家电发布2024年中报。24H1营收/归母净利润/扣非归母净利润分别为486/20.2/17.0亿元,同比分别+13.27/+34.61/+34.82％,其中24Q2分别为252/10.4/8.7亿元,同比分别+6.98/+17.26/+16.54％;子公司海信日立24H1营收113亿元(yoy+0.31％),净利润19.6亿元(yoy+21.07％),净利润率17.3％(yoy+2.96pct)。

   24H1冰洗厨快速增长,海外增长提速布局收效明显。

   1)分产品看,24H1暖通空调/冰洗/其他主营收入分别为228/147/61亿元,同比分别+7.59/+26.81/+1.97％,其中洗衣机/厨电/璀璨高端套系/线下璀璨系列收入同比分别+49.8/+85/+48/+81％。

   2)分地区看,24H1中国市场表现稳健,海外各区域均快速增长。

   a)中国市场:24H1收入253亿元(yoy+3.52％),增长稳健。

   b)海外市场:24H1收入182亿元(yoy+27.87％),其中白电业务实现收入147.8亿元(yoy+36.91％),增长提速。分区域来看,欧洲收入同比+14％,其中冰箱/商冷销售额同比分别+16.9％/+近300％、家空/轻商/洗衣机/央空收入同比分别+26.8/+17.8/+21.3/+9.4％、西班牙收入同比+65％;

   美洲收入同比+40％,其中冰箱/冷柜/商冷/轻商/洗衣机同比分别+97.3/+92/+近600/+161/+97％;中东非收入同比+27％,其中冰箱/冷柜/家空/轻商/洗衣机/央空分别为+22.6/+46.8/+20.9/+31.5/+39/+89％;亚太收入同比+18.9％,其中家空轻商/洗衣机分别为+27/+18.37％;东盟区收入同比+39.46％,其中自有品牌+64.37％,占比74.31％(+11.26pct),冰箱/洗衣机/家空/央空收入同比分别为+32/+78/+60.28/+194％;海外布局收效明显。

   24H1国内海外毛利率均提升,24Q2盈利能力有所改善。

   1)毛利率:24H1/24Q2公司整体毛利率分别为21.28/20.95％,同比分别-0.25/-0.92pct;其中24H1暖通空调/冰洗/国内/海外分别为29.09/17.38/31.92/11.13％,同比分别+0.08/-0.71/+0.79/+1.32pct,国内海外毛利率均提升,整体毛利率下滑主要由于区域结构变化。

   2)费用率:24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为10.20/2.47/3.38/-0.22％,同比分别-0.26/+0.08/+0.48/+0.44pct;其中24Q2分别为10.38/2.30/3.46/-0.13％,同比分别-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct,财务费用率增加主要为汇兑收益减少所致。

   3)归母净利率:24H1/24Q2分别为4.14/4.11％,同比分别+0.65/+0.36pct,24Q2公允价值变动净收益增加2.81亿元、资产减值损失减少0.63亿元、信用减值损失减少0.68亿元、少数股东损益减少1.04亿元,带动归母净利率提升;其中24H1暖通空调、冰洗和其他主营分部利润率分别为13.08％(+1.08pct)、3.36(-0.1pct)和0.47％(+0.15pct)。

   投资建议:公司持续以用户为中心创新产品技术,渠道结构、产品结构、供应链体系不断优化,中央空调业务竞争优势显著,家空、冰洗快速发展,海外市场加速拓展,盈利能力持续提升,并聚焦品牌与营销能力数字化转型,治理改善红利有望持续兑现。我们预计,24-26年公司归母净利润分别为33.43/38.71/44.19亿元,对应EPS分别为2.41/2.79/3.19元,当前股价对应PE分别为10.07/8.70/7.62倍。维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动、市场竞争加剧、原材料价格和汇率大幅波动、新品表现和海外拓展不及预期等。