东鹏饮料(605499):24Q2业绩略超预告上限,H2仍有望高增-2024年中报点评

事件:8月30日,公司发布公告,24H1实现营收78.7亿元,同比+44.2％;

  归母净利润17.3亿元,同比+56.2％;扣非归母净利润17.1亿元,同比+72.3％,

  利润略超业绩预告.上限。其中24Q2营收43.9亿元,同比+47.9％;归母净利

  润10.7亿元,同比+74.6％;扣非归母净利润10.8亿元,同比+101.5％。

   24Q2收入增速创单二季度记录,向综合性饮料集团跨越。分品类,24Q2

  东鹏特饮收入同比+36.4％,产品高性价比优势进一-步彰显并实现客群拓展,

  公司扫码数据显示消费人群展现年轻化、白领化趋势,动销增量中一二线大城

  市消费者贡献比例提升。24H1东鹏补水啦收入4.8亿元,同比+281.1％,得

  益于网点快速开发、渠道形成共振+SKU多样布局+代言与品牌产生话题效应,

  补水啦日销峰值持续创历史新高。24Q2其他饮料收入同比193.8％,"1+6"

  多品类战略有序演进。分渠道,24Q2经销/直营/线上渠道收入同比

  +44.49％6/66.4％/94.6％,经销商数量2982家,同比+6.7％,单经销商收入同

  比+35.4％,单点产出持续增强。分区域,24Q2广东/全国区域/全国直营收入

  同比+17.4％6/62.396/69.5％,全国区域营收占比同比提升5.2pcts,其中华东/

  华中/广西/西南/华北(含北方)收入分别同比+58.1％6/49.4％/19.296/80.6％/

  102.2％,西南与北方受益渠道下沉与高温少雨天气快速增长。

   成本红利叠加规模效应与精益管理,24Q2盈利能力显著提升。24Q2归母

  净利率24.3％,同比+3.7pcts。具体拆分来看,毛利率46.1％,同比+3.3pcts,

  PET、纸箱、白糖等原材料价格同比下降,释放成本红利。销售费用率14.3％,

  同比-1.6pcts;管理费用率2.1％,同比-0.7pcts,精细化管理与规模效应促进

  费效提升,预计补水啦突破关键收入体量后步入利润扩张期。

   动销旺盛叠加订单充足,预计24H2仍有望实现高增。短期来看,7-8月随

  着气温攀升+雨水带北移+奥运赛事广告催化,动销有望延续旺盛,同时截止6

  月末公司合同负债仍维持历史高水平25亿元,下游订单充足,公司将冲刺2024

  财年目标,叠加白糖与包材等成本同比延续下降趋势,利好利润端弹性释放,

  长期空间则需关注特饮产品裂变+第二增长曲线持续性。

   投资建议:预计2024～2026年收入同比+37％6/259％/22％,归母净利润同比

  +43％/269％6/25％,PE为31/25/20X,公司业绩的确定性与成长性较稀缺,维

  持"推荐"评级。

   风险提示:需求持续下行的风险,竞争加剧的风险,食品安全的风险。