亚辉龙(688575):化学发光装机加速,自产业务放量提升盈利能力-公司点评报告

投资要点:

   事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入9.60亿元(同比-10.69％),归母净利润1.73亿元(同比+22.25％),扣非净利润1.61亿元(同比+25.85％);

   2024Q2公司实现营业收入5.29亿元(同比+27.41％),归母净利润1.07亿元(同比+77.45％),扣非净利润1.04亿元(同比+131.58％)。业绩符合预期。

   自产业务快速放量提升盈利能力。2024H1公司非新冠业务实现收入9.60亿元(同比+31.89％),其中国内非新冠自产业务实现收入6.88亿元(同比+42.69％),海外非新冠自产业务实现收入1.02亿元(同比+52.28％)。公司非新冠自产业务毛利率为69.95％(同比+1.7ppt),得益于公司非新冠自产业务收入大幅增长以及毛利率的提升,公司整体盈利能力显著提升,2024H1公司主营业务毛利率为61.94％(同比+12.58ppt)。

   化学发光装机持续加速。2024H1公司实现化学发光仪器新增装机1170台,截至6月底公司化学发光仪器累计装机9430台,流水线累计装机129条,其中39.53％的流水线装机于三级甲等医院。1)国内市场:2024H1化学发光仪器新增装机638台,其中iFlash3000G装机301台,主要自有产品覆盖境内终端医疗机构客户超过5600家(全国三级甲等医院数量覆盖率超70％)。2)海外市场:2024H1化学发光仪器装机532台,其中单机300速的化学发光仪器共新增装机45台,同比增长275％,海外业务覆盖美洲、欧洲、亚洲、非洲超过110个国家和地区。

   研发推进打开成长空间。2024H1公司研发投入1.55亿元(同比+8.79％),其中在微流控、基因测序、流式荧光多重检以及抗原抗体原材料方面研发投入占比高达39.60％。此外公司自主研发的iTLAMax实验室智能化自动化流水线系统国内备案获批,iBC900全自动生化分析仪CE注册获证,iBC2000全自动生化分析仪及基因测序仪处于注册检测中。

   盈利预测与估值:随着行业DRGs、体外诊断试剂集采等政策的陆续执行,我们略下调此前盈利预测,并参考公司新一期股权激励目标,预计2024-2026年归母净利润为4.80/6.48/8.23亿元(此前预测4.91/6.92/8.29亿元),当前股价对应2024-2026年EPS分别为0.84/1.14/1.45元。公司特色项目推陈出新+发光集采加速放量+海外布局不断完善,我们认为公司24年自产业务仍将维持高速增长,维持"买入"评级。

   风险提示:业务推广不达预期;行业竞争加剧;产品研发不及预期。