中国通号(688009):盈利能力不断提升,有望受益于轨交设备更新换代-2024年中报点评

24H1业绩承压,盈利能力不断提升中国通号24H1实现营业收入142.5亿元,同比下降14.3％;实现归母净利润16.0亿元,同比下降12.3％;每股收益0.15元。公司盈利能力持续提升,24H1毛利率为29.4％,同比上升4.4个百分点;净利率为13.0％,同比上升0.4个百分点。

   高毛利板块持续发力,海外市场保持增长24H1公司铁路/城市轨道/工程总承包分别实现收入90.4/34.7/11.0亿元,同比分别变化+1.9％/-13.1％/-65.0％,公司聚焦高质量发展主线任务,加快推动传统产业转型升级,工程项目收入有所减少,使得经营业绩短期承压。按照不同业务板块拆分,公司毛利率较高的设备制造、设计集成板块分别实现营收29.1/59.8亿元,同比增长17.6％/8.5％。整体来看,公司全年营业收入有所下降,但收入结构持续优化。

   24H1公司海外业务实现营业收入6.1亿元,同比增长3.2％。公司依托工程技术服务"三位一体"全产业链优势、设备制造和研发优势,相继承揽几内亚马西铁路"三电"系统集成施工总承包项目、几内亚马西铁路信号及列车运行控制系统采购项目、埃及斋月十日城铁路南延线(三期)弱电集成系统供货及服务采购项目等重大工程,新签外部合同额同比实现较大提升。

   海外订单飞速攀升,有望受益于轨交设备更新换代24H1公司累计新签合同总额210.2亿元,同比下降33.6％;其中铁路领域98.9亿元,同比增长1.2％;城轨领域29.8亿元,同比下降49.0％;海外领域35.5亿元,同比增长156.5％;工程总承包及其他领域46.0亿元,同比下降68.6％。截至2024年上半年末,公司在手订单1,223.9亿元。随着海外市场的进一步拓展以及国家推行大规模设备更新改造政策,未来公司订单有望回暖,逐步缓解经营业绩压力。

   维持"买入"评级公司销售、管理、研发费用率有所提升,我们随之下调公司24-26年归母净利润预测10.7％/7.5％/2.7％至35.0/40.1/46.5亿元,对应24-26年EPS分别为0.33/0.38/0.44元。公司收入结构不断优化,未来持续受益于轨交设备更新与维保需求提升,维持公司A股和H股"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险、城轨景气下滑风险、海外项目推进不顺风险