海信家电(000921):外销保持高景气增长,盈利能力继续提升-公司信息更新报告

外销保持高景气增长,盈利能力继续提升,维持"买入"评级2024H1公司实现营业收入486.4亿(+同比13.3％,下同),归母净利润20.2亿(+34.6％),扣非归母净利润17亿(+34.8％)。单2024Q2看,公司实现营业收入251.6亿(+7.0％),归母净利润10.3亿元(+17.3％),扣非归母净利润8.7亿(+16.5％)。内销景气度阶段性承压,我们略微下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利32.7/38.7/44.3亿(原值为33.9/39.5/45.3亿),对应EPS为2.36/2.79/3.19元,当前股价对应PE为10.5/8.9/7.7倍,公司外销业务增速较快、降本增效和组织结构优化下盈利能力有望持续上行,维持"买入"评级。

   海外各地区实现快速增长,内销家空、冰箱品类增长优于行业2024H1暖通空调板块收入+8％,其中(1)央空:2024H1利润+10％,海外收入+37％,预计2024Q2内销小幅承压,海外实现快速增长。(2)家空:2024H1海外收入+28％,2024Q2海信空调产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+16％/-2％/+36％。(3)冰冷洗:2024H1冰洗收入合计+27％(其中外销+49％),洗衣机+50％。2024Q2海信冰箱产业在线整体/内销/外销出货量同比分别+13％/-3％/+23％,洗衣机出货量同比分别+25％/+4％/+33％。冰洗合计表现看,预计整体双位数增长,其中内销小幅增长,海外较快增长。(4)其他主营业务:2024H1厨电业务收入+85％,其中线上渠道收入+40％。(5)海外白电业务:2024H1收入同比+37％,其中欧洲地区/美洲地区/亚太地区/中东非地区/东盟区分别+14％/+40％/+19％/+27％/+39％,东盟区自有品牌收入同比+64％,保持良好发展。

   境内外毛利率均保持提升,盈利能力进入上行区间2024H1毛利率21.3％(-0.3pct),其中空调毛利率为29.1％(+0.1pct),冰洗毛利率为17.4％(-0.7pct),三电业务同比+2.5pct;分地区看,境内毛利率为31.9％(+0.8pct),境外毛利率为11.1％(+1.3pct),各地区均保持提升。2024Q2毛利率21.0％(-0.9pct),小幅下降预计主系境外收入实现更快增长下结构性变化。2024Q2期间费用率16.0％(+1.4pct),其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.4/+0.1/+0.6/+1.0pct,财务费率有所提升主系汇兑收益减少所致。2024Q2净利率为5.9％(-0.2pct),其中公允价值变动亏损转收益、同比正向影响1.2pct,归母净利率4.1％(+0.4pct),扣非净利率3.4％(+0.3pct),盈利能力持续提升。

   风险提示:内销竞争加剧、原材料价格风险、海外自有品牌建设不及预期等。