山东黄金(600547):金矿产量稳步扩张,量价齐升带动公司业绩释放-2024年半年报点评

事件:2024年上半年公司实现营业收入457.73亿元,同比+66.91％,归母净利润13.83亿元,同比+57.24％,扣非净利14.14亿元,同比+60.35％,Q2单季度实现归母净利6.84亿元,同比+55.02％,环比减少2.33％,扣非净利7.04亿元,同比+59.17％,环比-0.80％。

   黄金板块量价齐升带动公司24H1业绩快速增长。1)自产金产量稳健增长:2024年公司自产金产量24.52吨,同比+25％(若剔除山金国际后实际产量约为20.36吨),其中24Q1/Q2产量分别为11.91/12.61吨,其中Q2产量同比+24％,环比+6％。2)金价上涨带动公司自产金盈利能力改善:2024H1年金价约为521元/克,同比+20％;其中24Q2金价均价为552.5元/克,环比+12.9％,同比+23.4％;公司24H1自产金毛利率上升至50.7％,同比+3.9pct。3)投资收益一定程度上拖累公司业绩:2024H1公司投资收益约为-1.9亿,主要包括黄金期货交易及T+D业务产生的投资亏损-0.6亿,以及处置衍生金融工具实现的投资亏损-1.9亿,衍生品交易一定程度上影响了公司实际业绩释放,但预计影响偏短期。

   公司资源优势持续巩固,且金矿产能扩张仍在不断推进中。2024年上半年,公司完成包头昶泰矿业70％股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合,三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证;焦家金矿南区主井工程掘砌到底,新城金矿I采区主井按计划节点投入使用;赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底;加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。

   未来金价中枢有望持续抬升。联储已经释放关于未来降息的明确信号,而随联储即将进入降息周期+美国经济走弱下衰退担忧渐起,未来有望不断产生黄金买盘,继续看好金价中期趋势,长期看,全球法币贬值+地缘冲突+经济不确定性增大的背景下,金价配置价值凸显。

   盈利预测与投资建议:预计2023-2025年公司归母净利润39.3/53.3/71.1亿,考虑到公司金矿储量丰富、远期持续扩产,给予公司"增持"评级

   风险提示:美联储紧缩超预期、金矿品位波动、盈利预测不及预期