海信家电(000921):出口维持高景气,盈利能力稳健

事件:根据公司发布的2024年半年报,公司2024年上半年实现营业收入486.4亿元,同比+13.3％。归属净利润为20.2亿元,同比+34.6％;单24Q2实现营收251.6亿元,同比+7.0％,归母净利润10.4亿元,同比+17.3％。

   出口表现优于内销,空冰洗均实现较快增长。根据产业在线数据,2024H1冰箱行业出口量同比+23％,洗衣机行业出口量同比+22％,空调行业出口量同比+30％,白电出口整体保持了较好的景气度。1)拆分业务来看,24H1暖通空调业务共实现营收227.7亿元,同比+7.6％,冰洗实现营收146.9亿元,同比+26.8％,单独央空业务约实现营收113.4亿元,同比+0.3％,主要由于央空业务的地产关联度较高,一定程度上受到拖累。2)分区域来看,境内实现营收253.3亿元,同比+3.5％,境外营收182.1亿元,同比+27.9％,上半年的高增速主要由出口端增长所拉动。其中,欧洲/美洲/中东/亚太/东盟地区营收增速分别为14％/40％/27％/19％/39％,欧美和新兴市场的增长势头均较高。

   费用同比有所提升,盈利能力保持稳健。公司24H1公司实现销售毛利率21.3％,同比-0.3pct,受原材料价格上涨影响,分产品看,24H1暖通空调/冰洗毛利率同比+0.1/-0.7pct至29.1％/17.4％,净利率为6.2％,同比+0.4pct;费用端,24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别-0.3/+0.1/+0.5/+0.5pct至10.2％/2.3％/3.4％/-0.2％,随着海外产业链布局的逐渐完善和产品结构的持续升级,公司长期盈利能力有望进一步改善。

   盈利预测:我们预计公司24-26年营业收入分别为955/1045/1129亿元,归母净利润分别为33/36/39亿元,对应EPS分别为2.38/2.62/2.79元,当前股价对应PE分别为10.39/9.43/8.87倍,给予公司13-15倍PE,价格区间为30.94-35.70元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:原材料价格上涨,汇率波动风险,市场竞争加剧