佳禾食品(605300):植脂末承压、咖啡调整显效,海外拓展持续发力-公司信息更新报告

2024Q2营收/利润降幅明显,盈利能力阶段性承压2024H1公司实现营收10.73亿元/yoy-19.1％,归母净利润0.69亿元/yoy-48.8％;2024Q2营收5.32亿元/yoy-22.41％,归母净利润0.24亿元/yoy-67.2％,高基数下营收/利润降幅环比Q1走阔,主要系植脂末需求明显下滑,且营销/渠道拓展加大费用投放所致。考虑到高毛利的植脂末销售承压,新品类利润贡献爬坡仍需时间,我们下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为1.68/1.90/2.09亿元(原值为2.14/2.46/2.84亿元),对应EPS0.42/0.48/0.52元,当前股价对应PE为26.3/23.3/21.2倍。公司产品线齐全,随市调整能力突出,新产能、新客、新品培育成效已逐步显现,看好后续利润端边际改善趋势,维持"买入"评级。

   2024Q2咖啡/创新产品增速亮眼,海外拓展持续发力分产品,2024Q2植脂末/咖啡/植物基/其他产品收入2.75/0.69/0.18/1.08亿元,yoy-40.1％/+25％/-29.2％/+8.4％。公司紧跟终端市场趋势,积极调整产品/市场策略,具体来看:受新兴品类替代/客户自建产能影响,植脂末收入占比下滑至51.6％/yoy-15.3pct,预计下半年高基数压力逐步缓释;产品结构高端化+新客拓展策略显效,Q2咖啡业务边际企稳回归增长通道;C端深挖自媒体渠道潜力,自有品牌势能持续向上,久谦数据显示非常麦燕麦奶Q2线上销售额同比增长674％;创新产品加强与中小客户品牌共建,增长势头稳健。分渠道,2024Q2加工企业/连锁/经销/其他渠道收入同比-7.5％/-51.8％/+17.8％/+38.1％,2024Q2合作经销商611个/yoy+14.8％。分区域,2024Q2国内/境外收入3.96/1.36亿元,yoy-33.5％/+50％,Q2海外区域延伸至部分欧洲国家,订单需求持续扩宽。

   加强品牌建设/客户开拓,期待盈利能力边际改善毛利端:2024H1毛利率17.9％/yoy-0.4pct,其中2024Q2毛利率17.8％/yoy-1.6pct,环比-0.2pct,主要系植脂末占比降低,咖啡内部结构提升/原材料成本锁定下,预计后续成本端压力较小,毛利率整体仍有保障。费用端:2024H1销售/管理/研发费用yoy+72.3％/+13.2％/+3.2％,对应费用率5.8％/3.8％/1.4％,yoy+3.1/+1.1/+0.3pct,公司加大B端新客及C端渠道拓展力度,销售费用投放保持合理提升。利润端:综合影响下,2024H1归母净利率6.5％/yoy-3.7pct,其中2024Q2归母净利率4.5％/yoy-6.1％,公司持续推进品牌建设,盈利能力阶段性承压,预计下半年同比压力边际趋缓,期待渠道及产品改革红利逐步释放。

   风险提示:咖啡业务进展不及预期,原材料价格波动,食品安全问题等。