长江电力(600900):来水改善利润高增,财务费用下降-中期点评

事件:公司发布2024年半年报,2024上半年公司实现营业收入348.1亿元,同比增长12.4％;实现归母净利润113.6亿元,同比增长27.9％。其中Q2实现营业收入191.7亿元,同比增长23％;实现归母净利润74亿元,同比增长40.3％

   来水转好,支撑业绩修复。2024年上半年,乌东德水库来水总量366.6亿立方米,较上年同期偏丰11.40％;三峡水库来水总量1479.4亿立方米,较上年同期偏丰19.67％;公司上半年六库总发电量为1206.18亿千瓦时,较上年同期增加16.86％。24Q2公司六库总发电量为678.71亿千瓦时,较上年同期增加42.54％。24H1三峡、葛洲坝、溪洛渡、向家坝、乌东德、白鹤滩发电量分别同比增加25.36％、16.98％、21.58％、10.91％、18.35％和3.43％。

   财务费用同比-6.4亿元,投资收益持续提升。2024H1公司财务费用同比-6.4亿元至56.5亿元;研发费用同比增加1.0亿元至2.3亿元。投资方面,2024年上半年公司实现对外股权投资20.23亿元(含并购),同比减少3.33亿元,实现投资收益28.92亿元,同比增长8.79％。

   依托大水电优势,大力发展清洁能源。(1)抽蓄:公司已全面接管浙江长龙山抽水蓄能电站运维,完成重庆奉节菜籽坝抽水蓄能电站投资决策,完成湖南攸县广寒坪抽水蓄能电站股权改造和投资决策。(2)光伏:2024上半年公司新增接管运维4个光伏场站。累计接管运维21个光伏场站,总装机容量近265万千瓦。(3)海外:完成秘鲁Sapphire风电项目并购,打造发-配-售产业链,与圣特雷莎Ⅰ水电站、Arrow光伏项目逐步形成水风光互补、源网荷储格局。

   投资建议与估值:预计公司2024-2026年营业收入分别为878.5亿元、895.6亿元、906.1亿元,增速分别为12.5％、1.9％、1.2％,归母净利润分别为335.6亿元、365.5亿元、379.6亿元,增速分别为23.2％、8.9％、3.8％,维持"增持"评级。

   风险提示:来水不及预期;电价波动风险;抽蓄建设不及预期。