华发股份(600325):销售排名逼近前十,继续压降负债水平-公司半年报点评

事件。2024年上半年,公司实现营业收入248.42亿元,同比下滑21.08％;实现归母净利润12.65亿元,同比下滑34.35％。

   财务数据方面:(1)截止2024年6月30日,公司经营活动产生的现金流量净额为6.65亿元,同比下滑98％。(2)2024年上半年,公司实现加权平均净资产收益率为5.54％,同比减少5.01个百分点。

   根据公司2024年半年报披露:销售情况:2024年上半年,公司已销售去化为核心,实现销售452亿元,位列克而瑞销售榜单第11位,较2023年度提升3位。其中,珠海大区完成销售120.25亿元,销售占比26.6％;华南大区完成销售160.49亿元,销售占比35.5％;华东大区完成销售162.34亿元,销售占比35.9％;北方区域完成销售8.91亿元,销售占比2.0％。

   房地产开发情况:2024年上半年末预收楼款余额(含销项税)963.94亿元。

   2024年上半年,新开工面积75.63万平,竣工面积303.92万平。2024年上半年,在建项目面积1007.67万平,待开发土地计容建筑面积364.66万平。

   融资方面:截止上半年末,公司剔除预收款的资产负债率61.31％,较2023年末下降109BPs,长期有息负债占有息负债总额的比例保持在八成以上,持续保持稳健的资产负债结构。2024年上半年,公司持续强化资金管控,优化融资成本,上半年综合融资成本5.13％,较2023年下降35BPs;成功落地创新型建信华金-华发股份消费类基础设施Pre-reits21.25亿元;保持优质的资信基本面,2024年主体及债项评级结果维持为AAA。

   公司以住宅主业为依托,推动商业、物业及上下游产业链等"三大支撑"提质增效。商业运营方面,公司上半年实现租金收入3.68亿元,同比增长45.45％。物业管理方面,物业服务上半年实现营收8.45亿元,同比增长26.69％;截至6月末收费建筑面积达3654万平,同比增长21.9％。

   投资建议:合理价值区间为6.84元-8.55元,维持公司"优于大市"评级。我们预计公司2024年EPS为0.71元,2024年BPS为8.55元。考虑到公司国资背景带来更强的财务安全边际,给予公司2024年0.8-1.0倍的动态PB,对应合理价值区间为6.84元-8.55元,对应公司2024年9.63-12.04倍的动态PE。维持公司"优于大市"评级。

   风险提示。房地产销售和价格下跌风险;公司多元化业务拓展不顺风险等。