农业银行(601288):净利润同比增+2.0％;息差企稳,营收增速回正-详解2024年半年报

农业银行2024年上半年营收同比增长+0.2％(1Q24为-1.9％),增速回正;净利润同比增长2.0％(1Q24为-1.6％),增速边际有所上行。具体来看,利息净收入同比增长+0.1％(1Q24为-0.7％),主要源于息差企稳。非利息收入同比+0.6％(1Q24为-5.8％),手续费同比降幅趋缓,其他非息的支撑力度明显上升。受居民财富管理配置需求不旺和行业减费让利的影响,手续费延续负增态势,上半年同比-7.9％(1Q24为-10.8％),其他非息收入同比+20.8％(1Q24为11.2％)。利润方面,上半年归母净利润同比增长2.0％(1Q24为-1.6％),增速边际明显上行主要源于营收增速的回升与管理费用增速的下行。

   息差与净利息收入:2Q24净利息收入环比+1.2％,测算单季年化息差环比下行2bp至1.41％;上半年累积日均净息差较1Q24上行1bp至1.45％,资产端收益率下行11bp至3.08％,负债端付息率环比下行10bp至1.83％。

   资产负债增速及结构:存贷两端增速均放缓。资产端:对公,带来整体信贷增长下降。2Q24信贷单季增加5264.80亿,同比少增830.79亿。其中,对公增加1483.33亿,同比少增3633.37亿;零售增加493.82亿,同比少增242.31亿;票据增加3376.37亿,同比多增2457.94亿。二季度,农业银行对公与零售两端信贷增长均较弱,在此基础上相应加强了票据的投放力度。结构上来看,制造业、基建类及个人经营贷构成上半年信贷增量的主要来源。负债端:禁止手工补息背景下存款增速下降明显。1、存款:2季度存款环比下降5.3％,单季存款减少1.6万亿元,同比少增2.2万亿元;存款占比计息负债比重较1季度末降低3.6个百分点至76.6％。从期限维度上看,存款定期化趋势延续,活期存款占总存款比例下降1.46个点至30.59％;从客户维度上看,储蓄存款增速有所下降但仍保持较高增速,同比减少4.3％,占比总存款较年初下降1.79个百分点至41.12％;企业存款同比减少1.7％,占比较年初下降1.24个百分点至36.06％。

   非息收入:手续费承压情况些许好转,其他非息支撑力度边际增强。净非息收入同比上升0.6％(VS1Q24同比-5.8％),净手续费收入同比-7.9％(VS1Q24同比-10.8％),净其他非息收入同比+20.8％(VS1Q24同比+11.2％)。

   资产质量:不良率稳定,关注率有所抬升。1H24末公司不良率1.32％,较1季度末环比持平。单季年化不良净生成0.55％,环比上升5bp。关注类贷款占比1.42％,与年初持平。逾期率1.07％,较年初下降1bp;逾期90天以上占比不良52.31％,较年初上升7.9个点。拨备覆盖率303.94％,环比上升0.72个百分点;拨贷比.0％,环比下降2bp。

   投资建议:公司2024E、2025E、2026EPB0.64X/0.59X/0.55X。农业银行基本面总体稳健,估值便宜,股息率高,资负水平优异、盈利能力稳健,存量风险不断出清,资产质量稳健向好,建议积极关注。维持"增持"评级。

   风险提示:经济下滑超预期、公司经营不及预期。