中国西电(601179):业绩符合预期,订单量饱满-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。24年上半年公司实现营业收入102.84亿元,同比+8.24％;实现归母净利润4.52亿元,同比+5.23％。24年Q2公司实现营业收入56.02亿元,同比+19.03％,环比+19.66％;实现归母净利润2.49亿元,同比+3.63％,环比+22.55％。

   公司毛利率整体稳定,净利率有所下降。2024年以来,公司持续加大研发投入与市场开拓力度,订单增加较多,相关投标、保函费用等同比增加。24年上半年公司毛利率与净利率分别为18.93％/5.51％,同比-0.05pct/-2.47pct。24年Q2公司毛利率及净利率分别为19.83％/5.59％,同比-0.69pct/-3.54pct,环比+1.98pct/+0.19pct。

   2024年以来公司订单饱满,输变电一次设备龙头地位进一步巩固。1)特高压:根据国家电网,在2024年以来国网特高压设备三次招标采购中(主要涉及青藏2期扩建、陕北-安徽直流特高压、阿坝-成都东交流特高压),公司合计中标约22.93亿元,其中换流变压器、组合电器、换流阀分别中标14.41/4.95/1.58亿元;2)输变电设备:2024年以来国网前四次输变电设备招标采购中,公司中标总金额约53.63亿元,公司在国网特高压设备与输变电设备领域中标排名均为第一,输变电一次设备龙头地位进一步巩固。

   网外市场稳定增长,国际业务多点突破。1)网外:公司深挖电源和工业用户市场,扩大市场覆盖面和参与度,签订富锦市300兆瓦风力发电平价上网EPC总承包、通威太阳能(成都)高效晶硅太阳能电池智能工厂项目、西安市地铁8号线工程等项目。2)海外:公司中标土耳其阿库尤核电站项目,单机产品拓展至意大利、瑞典、爱尔兰等国;参与共建"一带一路",先后中标菲律宾风电项目、孟加拉变电站总包项目和马来西亚输电线路项目等。

   投资建议:预计24-26年公司归母净利润为12.48/16.35/20.49亿元,同比+41.0％/+31.0％/+25.3％,对应PE为28.6/21.8/17.4,维持"增持"评级。

   风险提示:电网投资不及预期;市场份额下滑风险;海外经营风险。