华帝股份(002035):业绩符合预期,增速领跑行业-2024中报点评

事件:华帝股份发布2024年中报。2024H1公司实现营业收入31.0亿元,同比+7.7％,归母净利润3.0亿元,同比+14.8％,扣非后归母净利润2.9亿元,同比+19.1％。单Q2公司实现营业收入17.2亿元,同比+2.1％,归母净利润1.8亿元,同比+3.9％,扣非后归母净利润1.7亿元,同比+3.5％。

   点评:

   上半年收入表现稳健,下沉及海外渠道增速较快

   24H1公司收入同比+7.7％至31.0亿元,其中:1)线下渠道实现营业收入15.85亿元,同比增长20.80％。其中下沉渠道实现营业收入5.74亿元,同比增长41.35％,公司在京东、天猫、苏宁、五星等平台的动销门店数量已超过2万家,门店覆盖率持续提升;2)海外渠道实现营业收入3.79亿元,同比增长35.29％。

   单Q2公司收入同比+2％,较Q1增速有所放缓,但增速仍然明显优于同行。

   盈利能力小幅提升,主要得益于销售费用率优化及信用减值损失减少

   单Q2公司归母净利率同比+0.2pct至10.2％。毛利率同比-2.8pct至39.7％,我们预计主要受低毛利渠道占比提升影响,费率控制较好,公司销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别同比-1.2pct/-0.2pct/+0.1pct/持平。单Q2公司信用减值损失减少1589万元至900万元,带动公司盈利改善。

   盈利预测与估值

   公司线上及线下传统零售渠道经营稳健,下沉渠道快速扩张,海外渠道逐步修复,我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.8/6.7/7.6亿元,分别同比+30.3％/+14.1％/+13.9％,对应当前股价PE分别为9X/8X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示:地产持续下行;原材料价格大幅上涨。