鼎通科技(688668):通讯连接器需求驱动业绩增长,受益铜缆应用量提升

事件:2024年8月20日公司发布2024年半年度报告。2024年上半年公司营业收入达4.52亿元,同比增长36.12％,归母净利润达0.49亿元,同比增长9.50％。Q2单季度营业收入达2.58亿元,同比增长51.72％,归母净利润达0.31亿元,同比增长163.18％。

   受益于通讯连接器需求增长,营收、利润高速增长。2024年H1公司营业收入达4.52亿元,同比增长36.12％,受益于通讯连接器市场需求及客户订单增长。归母净利润达0.49亿元,同比增长9.50％。Q2单季度营业收入达2.58亿元,同比增长51.72％,归母净利润达0.31亿元,同比增长163.18％。毛利率为27.56％,同比下降2.53pct,净利率为10.90％,同比下降2.65pct,主要由于业务扩展销售、管理和研发费用增加,分别同比增长50.28％、14.31％、14.84％。

   现金流短期承压,持续加大研发投入。2024年H1公司经营活动现金流量净额为0.02亿元,同比减少95.61％,主要由于国内业务增长,国内业务账期较长;投资活动现金流量净额为-0.49亿元,同比减少500.83％,主要由于现金理财规模;筹资活动现金流量净额为-0.50亿元,同比减少64.77％,主要由于2023年度分红。财务费用为-0.02亿元,同比降低83.99％,主要由募集资金规模下降引起利息收入减少。公司持续加强研发团队建设以应对复杂项目,研发费用达0.40亿元,同比增长14.84％,占营业收入的8.84％。公司通讯模块在开发I/O连接器cage224G同时也增添液冷设计,将其能耗再次降低;同时背板连接器产品也在不断多样化开发,包括Overpass/MiniSAS等产品,产品结构趋于小型化,精度更加精密。公司汽车模块新增交直流一体充电座总成新项目。

   通讯需求增长业务回暖,汽车业务逐步调整。2024年上半年,AI的高速发展,加大了对通讯连接器的使用,直接客户对公司的高速通讯连接器及其组件需求旺盛,订单量增加,产品仍以I/O连接器Cage为主,QSPF56G等老品需求不断增长,新品QSFP-DD/OSFP112G系列开始量产;精密结构件产品仍保持稳定的增长。对于汽车业务,往期开发的电控系列连接器产品保持量产状态;对于部分铜排类产品,由于大宗原材料的涨幅较大对成本影响较大,公司进行了业务调整;正在开发的BMSGen6电池项目逐渐进入小批量试产阶段;公司仍保持现有的营销团队,加大对新客户的开发,以深圳、长春、重庆等城市辐射各大车厂,提供就近服务。

   产能利用率逐渐提升,马来西亚子公司投入运营深化全球化布局。随着客户需求的增长,订单量增加,东莞鼎通和河南鼎润两大生产主体的产能随之提升,机器设备的利用率逐渐提高。子公司长沙鼎通目前正处于建设期,未进行投产。子公司马来西亚鼎通的设备已于2023年12月到位,正在逐渐与现有集团客户开展业务合作,包括模具、模具零件、通讯连接器产品等,部分项目正在开发送样阶段。公司坚定推进全球化产业布局,利用马来西亚子公司的地缘优势,加深与东南亚及全球客户的合作。

   投资建议:公司专注于研发、生产、销售通讯连接器精密组件和汽车连接器精密组件,凭借集精密模具设计开发与产品制造的一体化综合服务能力,与国际连接器巨头厂商建立长期稳固的合作关系,公司产品品类持续扩张,深度绑定行业龙头比亚迪,同时公司将直接受益于AI对算力需求的拉动,通讯连接器领域保持高速增长。我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为1.12/1.65/2.31亿元,对应增速为68％/48％/40％,对应PE分别为45.8X/31.0X/22.2X,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求波动风险、客户集中度较高、汽车市场客户开拓不及预期