太钢不锈(000825):不锈钢盈利回升,公司业绩环比持续改善-2024半年报业绩点评

本报告导读:2024年上半年公司扭亏为盈,其普通钢盈利继续承压,但不锈钢原料价格降幅大于不锈钢产品价格降幅,盈利有所回升。不锈钢需求维持增势,不必过于悲观。

   投资要点:维持"增持"评级。2024H1公司营收497.14亿元,同比降7.35％;

   归母净利润1.39亿元,同比由亏转盈,增6.34亿元;2024Q2归母净利润1.36亿元,环比增1.33亿元,业绩符合预期。考虑钢铁行业需求仍偏弱,下调2024-2025年归母净利润预测至1.93/2.30亿元(原6.84/8.69亿元),新增2026年归母净利润预测2.68亿元,对应EPS为0.03/0.04/0.05元。参考可比公司,给予公司2024年0.63倍PB进行估值,下调目标价至3.72元(原4.90元),维持"增持"评级。

   不锈钢毛利率回升。2024H1公司综合毛利率2.04％,较2023年升1.37个百分点。其中不锈钢毛利率2.23％,较2023年升2.11个百分点;而普通钢材和钢坯毛利率1.42％,较2023年降0.27个百分点。

   公司不锈钢毛利率回升,主要系不锈钢原料价格跌幅大于产品价格跌幅,根据公司半年报数据,2024年1-6月304冷板、304热卷均价、403冷板均价分别同比降13.3％、12.2％、2.0％,降幅低于高镍铁均价降幅20.7％;而公司普通钢盈利继续承压,主要系钢材价格降幅大于原料价格降幅,根据公司半年报数据,2024年1-6月碳钢热轧卷板均价同比降5.1％,超普氏铁矿价格指数均值降幅1.6％。

   坚持差异化竞争战略。2024上半年公司差异化产品销量占比达55.9％,其中95个差异化产品销量超上一年水平;同时公司大力拓展高附加值产品海外市场,其宽幅热轧冷轧、超纯、双相耐热、镍基合金、管线钢等品种出口呈强劲态势,尤其在"一带一路"沿线市场的销量同比大幅增长。目前公司高端冷轧取向硅钢工程和子公司太钢鑫海的162万吨高端不锈钢合金材料工程等均在建设中,项目进度分别为66.31％、93.17％,新项目建成投产有利于公司进一步优化产品结构。

   不锈钢需求量仍维持增势,不必过于悲观。根据Mysteel数据,2024年1-7月我国不锈钢表观消费量为1871.17万吨,同比增4.97％,不锈钢需求增速虽有所下降,但仍维持增势,我们认为对不锈钢需求不必过于悲观。

   风险提示:不锈钢需求量大幅下降,高镍铁价格大幅上涨。