三友化工(600409):Q2业绩环比高增,"三链一群"项目建设稳扎稳打-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入108亿元,同比-2％;实现归母净利润3.28亿元,同比+111％。其中Q2单季度公司实现营业收入55亿元,同比-0.2％,环比+6％;实现归母净利润2.5亿元,同比-1％,环比+221％。

   点评:原材料成本下跌,持续推进降本增效,公司Q2业绩环比大幅改善:2024年Q2,粘胶市场呈稳中偏好态势,供需逐渐平衡;氯碱行业检修与复工并存,阶段性货源供给缩量,下游需求保持稳定,带动价差逐步修复。24年Q2,粘胶短纤价差4758元/吨,同比-395元/吨,环比-253元/吨;纯碱价差589元/吨,同比-202元/吨,环比-93元/吨;PVC价差2444元/吨,同比+162元/吨,环比+188元/吨。大宗原材料原煤、电石、硅块、浆粕等价格下跌,叠加公司强化降本增效工作,致公司Q2业绩环比大增。

   在建项目稳步推进,加速构建"三链一群"产业链布局:公司持续深化"三链一群"产业布局,推动主营产品向高端延伸发展。截至2024上半年,1)"两碱一化"循环经济产业链:公司高端电子化学品年产2500t/a电子级氯化氢、6000t/a电子级氨、6000t/a电子级氨水、15000t/a电子级硫酸项目土建施工基本完成,主要建筑物主体全部完工,安装工程全面铺开。该项目将推动公司从传统化工领域向高端领域跨越。2)有机硅新材料产业链:有机硅三期年产20万吨单体扩建项目生产工艺实现贯通,进入试生产阶段;13.9千吨/年高端硅油项目建成并已进入试生产阶段,公司有机硅生产能力、产品结构、技术水平全部取得新突破。3)精细化工产业链:曹妃甸精细化工年产4万吨氯化亚砜、5万吨氯乙酸、9.8万吨烧碱项目已顺利取得安评、环评批复,目前整体设计、主要设备采购完成。4)新能源新材料"双新"战略产业集群:年产10万吨电池级碳酸钠项目主装置区土建基本完工,部分进入设备安装阶段。公司积极推进下游产业链延伸,积极储备行业前沿技术,随着生产规模的不断扩大,公司规模经济效益显著,行业竞争力将明显提升。

   积极推动"提质增效重回报"方案,高分红比例回馈投资者:2024上半年公司全效挖掘管理潜力,提升运行质量。一方面,强化主观增效,充分发挥财务降本控费作用,全要素推进成本改善。另一方面,推进经营创效,坚持"以效定产、以销定产",优化调整产销结构,全力推进差别化销售创效。同时公司积极落实股东合理投资回报,2024年6月,公司实施了2023年年度权益分派方案。本次利润分配以公司总股本20.64亿股为基数,每股派发现金红利0.083元(含税),共计派发现金红利1.71亿元,占2023年度归母净利润的30.29％,自上市以来,公司已累计现金分红42.26亿元。"提质增效重回报"行动方案的贯彻深刻彰显公司"以投资者为本"的发展理念,维护了全体股东的利益。

   盈利预测、估值与评级:原材料成本下跌叠加公司持续推进降本增效,公司盈利能力增强,因此我们上调公司24-26年盈利预测,预计公司2024-2026年归母净利润分别为7.10(上调23％)/9.41(上调4％)/11.04(上调2％)亿元,对应EPS分别为0.34/0.46/0.53元,维持公司"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,环保风险,原材料价格波动风险。