光大证券(601788):受自营等拖累,上半年归母净利润同比-42％-公司半年报点评

投资要点:公司轻资本业务夯实基础,重资本业务优化布局,持续提升金融服务实体经济的能力。合理价值区间17.96-19.46元/股,维持"优于大市"评级。

   【事件】光大证券发布2024年上半年业绩:实现营业收入41.8亿元,同比-32.3％;归母净利润13.9亿元,同比-41.9％;对应EPS0.26元,ROE2.1％,同比-1.9pct。第二季度实现营业收入19.8亿元,同比-42.3％,环比-10.2％;归母净利润7.1亿元,同比-50.6％,环比+3.8％。

   根植以客户为中心、服务为本、专业筑基的服务理念,推动代销业务向配置服务转型。2024年上半年经纪业务收入12.4亿元,同比-16.0％,占营业收入比重30％。全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％。公司代销金融产品收入1.41亿元,同比-21.6％,占经纪业务收入11.3％。公司两融余额315亿元,较年初-8％,市场份额2.1％,较年初基本持平。

   投行业务紧密围绕国家战略产业,助力发展新质生产力。2024年上半年投行业务收入4.3亿元,同比-30.0％。股权业务承销规模同比-80.0％,债券业务承销规模同比-3.4％。股权主承销规模10.1亿元,排名第22;其中IPO1家,募资规模10亿元;再融资1家,承销规模1亿元。债券主承销规模1715亿元,排名第11;其中地方政府债、中期票据、ABS承销规模分别为709亿元、422亿元、159亿元。IPO储备项目2家,排名第29,其中两市主板1家,创业板1家。

   光证资管管理规模较年初取得正增长。2024年上半年资管业务收入3.8亿元,同比-19.8％。光证资管管理规模3680亿元,同比+22.5％。光证资管围绕"低波动产品线"建设,深耕核心代销渠道并进行多元化产品布局,覆盖纯债、固收+、主题权益、私募FOF等投资策略;持续推进公募牌照申请事宜,有序进行各项准备工作。光大保德信资产管理总规模915亿元,较年初-8.4％其中,公募资产管理规模716亿元,较年初-11.8％。光大保德信持续推进投研体系建设,努力提升研究对投资支持的广度和深度,打造绩优产品。

   受市场影响自营收入下滑。2024年上半年投资收益(含公允价值)9.9亿元,同比-54.0％;第二季度投资收益(含公允价值)3.9亿元,同比-67.7％。公司权益自营投资业务立足绝对收益导向,积极应对市场变化;固收业务把握市场时机稳步增配优质债券,稳步扩大投资规模。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年每股净利润分别为0.49、0.61、0.64元,每股净资产分别为14.97、15.50、16.20元。我们给予其2024年1.2-1.3xP/B,对应合理价值区间为17.96-19.46元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:交易量持续走低,权益市场波动加剧致投资收益持续下滑。