金域医学(603882):核心业务稳中向好,创新驱动下高质量发展成果频出

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入38.81亿元,同比下降9.92％,实现归母净利润0.90亿元,同比下降68.53％,实现扣非净利润0.74亿元,同比下降72.76％。

   分季度看,公司2024年单二季度实现营业收入20.40亿元,同比下降6.91％,实现归母净利润1.08亿元,同比下降19.92％,实现扣非净利润1.04亿元,同比下降21.54％。受到医疗整顿、DRG/DIP政策推广等外部因素影响,公司单季度业绩有所下滑,同时也与同期新冠基数、应收款减值计提等因素有关。

   市场竞争加剧、规模效应减弱影响短期盈利水平,毛利率环比改善显著。2024年上半年公司销售费用率11.68％,同比提升0.46pp,管理费用率8.15％,同比提升1.28pp,研发费用率5.07％,同比减少0.83pp,财务费用率0.00％,同比提升0.05pp,各项期间费用率基本保持稳定。2024年上半年公司毛利率34.76％,同比下降4.02pp,主要由于政策压力下市场竞争有所加剧,同时叠加收入规模下降固定投入摊销增大,但从单季度表现来看,2024Q2公司毛利率37.16％,环比提升5.05pp,呈现出良好的复苏趋势,预计未来有望延续。2024年上半年公司净利率2.15％,同比下降4.41pp。

   核心业务稳中向好,创新特检产品持续发力。2024上半年,在医疗整顿趋严、DRG/DIP推广、诊断试剂集采等政策影响下,部分地区院内科室检验项目减少,物价收费标准下调,市场竞争有所加剧,第三方医学检验服务行业整体面临一定压力,公司作为ICL行业的龙头企业,上半年医学检验业务整体表现相对稳定,公司紧跟医学技术前沿,通过多技术平台融合创新持续丰富产品组合,撬动高端医检客户群,2024年上半年公司高端技术平台业务占比达到54.00％,同比提升1.02pp,三级医院收入占比达到45.75％,同比提升5.81pp,在创新产品的驱动下,多条线特检业务表现优异,2024H1公司感染tNGS系列业务收入增长125％,呼吸道多种病原体核酸组合业务收入增长182％,实体肿瘤惠民3000系列业务收入增长274％,血液肿瘤全转录组测序RNA-seq业务收入增长118％,特色肿筛业务收入增长95％,单基因携带者筛查业务收入增长234％。长期来看,医保体系相关改革有望促使医院更加注重诊疗效率和成本把控,检验外包意愿有望逐步提升,加快ICL行业渗透率提高。

   医疗资源加速下沉,数智化转型成效显著。公司积极响应深化医改政策要求,深入推广与城市医联体、县域医共体、城市社区等区域检验中心共建服务模式,建设区域独立法人实验室,进一步夯实"顶天立地"的业务格局,截至2024年6月末,公司累计建成49家实验室,合作共建实验室超过750家,辐射医疗机构客户数超过2.3万家。

   另一方面,公司加快数字化转型步伐,积极构建生物技术与人工智能技术深度融合的医检人工智能生态,推出医检行业大模型应用"小域医",在免疫、感染、病理等3个标杆领域实现全流程数字化,显著提升医检服务体验质量。

   盈利预测与投资建议:根据公司公告,我们调整盈利预测,预计常规业务保持稳健复苏,新冠减值以及外部政策变化可能对短期业绩造成扰动,2024-2026年公司收入81.18、93.18、106.98亿元,调整前98.35、115.09、134.88亿元,同比增长-5％、15％、15％,预计2024-2026年归属母公司净利润5.29、9.89、13.66亿元,调整前8.05、11.34、13.87亿元,同比增长-18％、87％、38％。公司当前股价对应2024-2026年23、12、9倍PE,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室盈利能力持续提升,维持"买入"评级。

   风险提示事件:实验室盈利时间不达预期风险,新冠持续时间不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。