诺唯赞(688105):常规上游业务拐点已现,ad血检、glp-1中间体业务带来新增长点

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入6.49亿元,同比增长13.70％;实现归母净利润0.16亿元,扭亏为盈;实现扣非净利润-0.15亿元。

   分季度看,2024年单二季度公司营业收入3.48亿元,同比增长29.33％,归母净利润0.11亿元,扣非净利润0.01亿元,得益于生命科学业务的良好恢复以及诊断产品的快速放量,公司单季度业绩实现快速增长,如还原股权激励相关费用,预计单二季度公司归母净利润约0.27亿元,单季度净利率约7.8％,已经迎来业绩拐点。

   费用投入管理日益完备,盈利能力快速提升。公司2024上半年毛利率70.74％,同比减少1.54pp,毛利率保持稳定;销售费用率33.52％,同比下降6.24pp,公司积极进行人员结构调整及精细化管理,除股份支付外各项费用均呈现下降趋势;管理费用率16.71％,同比下降3.61pp,主要系房租支出和办公费用下降;财务费用率0.14％,同比增长1.79pp;公司2024H1净利率2.36％,同比增长16.72pp。

   常规业务快速恢复,业绩增长拐点已致。公司聚焦生命科学、体外诊断、生物医药三大板块,通过自主可控的上游技术优势和产品性能把控能力,不断丰富产品组合,拓展应用场景,持续向科学研究、体外诊断、疫苗研发、动物检疫等领域输送试剂、原料与整体解决方案服务,伴随现有市场需求的日益恢复以及新增市场的加速开拓,公司常规业务已经逐渐摆脱新冠遗留,迎来业绩拐点,2024H1常规业务收入同比增长约21％。

   1、生命科学业务,2024年上半年同比增长约18％,公司生命科学事业部开发新产品160余个,完成核心技术开发16项,尤其在细胞蛋白试剂产品线公司持续推出创新性高性能产品,如即用型发光液、PVDF转印膜等,打破进口品牌垄断,实现业绩高增,同时得益于北美、欧洲等地区本地化运营的持续完备,相关试剂产品借助线上线下多渠道快速输出,进一步助力核心业务增长。

   2、体外诊断业务,2024上半年同比增长约32％,公司持续聚焦阿尔兹海默症、心脑血管等特色疾病领域,上半年共有6款AD检测试剂获批,是目前我国基于化学发光平台通过血液检测样本检测AD标志物获证数量最多的企业,其中多项指标均为国内独家,未来有望凭借性能优势快速放量,同时公司还储备了自免肾病、自免脑炎等多款高技术壁垒的创新产品,部分品种已临近量产销售,有望进一步加速诊断业务增长。

   3、生物医药业务,公司持续完善研发试剂、质控制剂、核心原料等产品服务,正式上线GLP-1发酵法供应链解决方案,实现5000L发酵规模制备,年产能可达数吨级,目前公司已经为国内多家客户提供近百公斤级别供应,后续有望持续放量。

   核心产品快速出海,海外多市场业绩突出。公司国际业务重点推进优势产品线"出海",2024上半年海外营收0.41亿元,同比增长143.82％,北美、欧洲等地区的销售额较上年同期呈倍数级增长。截至2024年6月末公司产品覆盖60+国家/区域,10家子公司遍布中国香港、新加坡等地,新增客户与复购客户成为业绩增长的重要驱动力。

   盈利预测与投资建议:根据业绩数据,我们预计2024-2026年公司收入16.11、20.62、26.44亿元,同比增长25％、28％、28％;预计2024-2026年公司归母净利润0.56、2.41、4.30亿元,同比增长179％、326％、79％。公司当前股价对应24-26年137、32、18倍PE,还原激励费用后对应57、28、17倍PE,我们认为公司正处于转型后的快速成长期,重磅单品持续放量下收入规模和盈利能力有望快速上升,短期激励费用可能有扰动,可以给予一定估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险等,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。