申能股份(600642):煤电业绩显著修复,多元能源业务稳健增长

事件:公司发布2024半年报,实现营业收入136.80亿元,同比下降1.6％;归母净利润21.91亿元,同比增长18.66％。基本每股收益0.447元,同比增长17.94％,基本符合我们的预期。

   成本改善显著,煤电盈利大幅修复。上半年公司发电量264.09亿千瓦时,上网电量253.8亿千瓦时,分别同比增长2.1％及2.18％。1H24煤电和气电分别实现发电量191.75、30.27亿千瓦时,分别同比增长0.4％、7.3％,2Q24上海气温舒适,用电量下降,公司煤电、气电发电量分别同比下降10.91％、42.73％至78.59、9.06亿千瓦时。电价方面,1H24公司平均上网电价为0.511元/千瓦时,同比下降0.016元/千瓦时。1H24市场煤价呈低位运行态势,公司平均耗用标煤价同比下降163元/吨至984元/吨。公司有序推进煤电灵活性改造,控股电厂平均供电耗煤成本下降1.6克/千瓦时至281.34克/千瓦时。受益于发电成本有效改善,煤电毛利同比增长148.55％至9.05亿元,气电毛利小幅下降0.49％至3.53亿元。煤电板块盈利能力大幅修复,效益提升显著,为公司业绩增长提供有力支撑。

   光伏装机业绩同步提升,新能源业务版图持续扩张。公司积极推动能源结构绿色低碳转型发展,1H24公司分别新增风电、光伏及分布式发电控股装机容量3.12、12.56万千瓦。上半年风电发电量27.53亿千瓦时,同比下降2.62％,光伏及分布式发电实现发电量14.54亿千瓦时,同比增长29.71％。截至2024年6月底,公司新能源装机容量达527.84万千瓦,占公司控股装机容量30.86％。1H24公司风电业务实现毛利7.73亿元,同比下降7.62％;光伏业务毛利达2.17亿元,同比下降6.85％。

   二季度公司新增岢岚京润12万光伏项目及10个分布式项目,积极争取参与"蒙电入沪"配套新能源基地项目,如期推进在建海南CZ2项目,持续进行新能源项目开发建设,加速绿色低碳转型。

   不断拓展上游资源,油气业务贡献稳定增量。公司坚持"海陆并进"拓展上游资源,力争实现油气资源突破和增储上产。其中西湖气提量入沪工作取得成效,柯坪区块第二阶段研究扎实推进。1H24年公司油气管输业务实现营业收入17.48亿元,同比增长38.36％;毛利达3.74亿元,同比增长38.94％。

   油气业务运行平稳,提升公司经营业绩弹性。

   参股投资增厚利润,融资结构改善促进财务费用下降。公司参股投资多家火电、水电、核电等不同类型企业,利用资产组合分散风险。1H24公司实现投资收益9.23亿元,同比增长5.72％;对联营企业和合营企业的投资收益5.58亿元,同比增长69.13％。公司多渠道筹措低成本发展资金,上半年共筹措资金34.5亿元,年内成功发行首单10亿元永续债,年化节约财务费用约1900万元。

   盈利预测与评级:结合公司上半年业绩表现,我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为39.58、44.76、48.36亿元。当前股价对应PE分别为10、9、8倍。公司2023年股利支付率56.34％,假设2024年分红比例为55％,根据我们的24年EPS测算,当前股价对应2024年股息率为5.7％。

   维持"买入"评级。

   风险提示:电价政策推进不及预期、煤价持续高位、新能源装机不及预期。