中青旅(600138):24H1收入利润承压,旅行社业务收入同比大幅提升-公司点评报告

公司发布2024年半年报,24H1实现收入43.51亿元/yoy+4％、较19年恢复度74％,实现归母净利润0.73亿元/yoy-32％、较19年恢复度19％,扣非归母净利润0.74亿元/yoy-26％、较19年恢复度29％,主要系人工、折旧摊销等成本费用同比增加的影响;单24Q2实现收入24.28亿元/yoy-4％、较19年恢复度73％,实现归母净利润1.02亿元/yoy-9％、较19年恢复度32％,扣非归母净利润为1.02/yoy-5％、较19年恢复度50％。

   分业务来看:1)乌镇景区:24H1实现收入8.59亿元/yoy+2％、恢复至19年同期水平,实现净利润1.53亿元/yoy-20％、较19年恢复度65％,净利润下滑主要系折旧等固定成本费用影响。24H1景区共接待游客382.75万/yoy+8％、较19年恢复度86％,其中,东栅接待游客110.57万/yoy+3％,西栅接待游客272.18万/yoy+10％。2)古北水镇:24H实现收入2.75亿元/yoy-22％、较19年恢复度65％,景区接待游客60.04万人次/yoy-12％、较19年恢复度60％,主要系古北水镇持续受到京郊景区热度下降、周边游市场消费需求外溢等因素影响,景区收入下滑,叠加固定成本费用压缩空间较小的因素,景区经营业绩继续承压。但期内古北水镇景区持续着力于挖掘特色资源与文化历史底蕴,推出文旅融合系列活动,以提升入京入境客流转化,后续效果可持续观测。3)24H1旅行社业务收入同比大幅提升,期内公司围绕"研学旅行"、"文化旅游"、"红色旅游"三大主题,推进特色产品开发,引领细分市场精品旅游线路;公司出境签证业务在保持行业领先基础上,持续做大做强规模与效益,海外入境签证业务亦稳步拓展。4)策略性投资业务(IT产品销售及技术服务)实现营收16.47亿元/yoy-6％,实现净利润2434万元,凭借良好的渠道和存货周转能力保持经营稳定。此外,中青博联业务整体保持稳定, 部分项目受行业政策影响收入规模降低或延期,24H1实现营业收入7.81亿元/yoy-13％,净利润略有盈利。山水酒店虽受关停部分亏损门店影响收入同比下降24％至1.50亿元,但净利润同比减亏,经营趋势向好。

   盈利预测与投资建议:公司围绕消费需求变化守正创新,紧抓优势存量业务复苏与优化,谋划布局增量业务拓展。我们预计公司2023-2025年收入分别为108/120/132亿元,同比增长12％/11％/10％,归母净利润分别为2.95/3.76/4.38亿元,同比增长52％/27％/16％,当前股价对应PE分别为23/18/15X,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,客流恢复不及预期风险,消费力恢复不及预期风险。