光环新网(300383):H1业绩稳健增长,行业供需格局向好

1H24业绩稳健增长,长期发展态势向好1H24公司营业收入为39.17亿元(YoY:3.10％);归母净利润为2.68亿元(YOY:5.80％)。单季度来看,2Q24公司营业收入为19.39亿元(YoY:1％);归母净利润为1.04亿元(YOY:30.52％),随着IDC行业供需格局好转,公司净利润逐步恢复增长。公司继续夯实在核心区域的数据中心资源储备,有望受益于AIGC等新应用的发展。参考公司后续的数据中心建设及交付计划,我们预计公司24～26年EBITDA为16.96/19.32/21.80亿元。根据可比公司WIND一致预期2024年EV/EBITDA11.51倍,给予其11.51倍24年EV/EBITDA,对应目标价11.12元,维持"增持"评级。

   IDC收入保持稳健,积极推进各地数据中心建设及交付1H24公司IDC及其增值服务业务实现营收10.94亿元,同比增长0.90％,公司在北京、天津等七个城市开展的数据中心业务进展顺利,积极推进各地数据中心建设及交付进度,公司预计上海嘉定二期项目将于年内实现交付,天津宝坻项目最快将于2025年上半年陆续交付。此外,公司算力业务规模已超过2000P。云计算方面,1H24公司云计算业务实现收入27.84亿元,同比增长4.16％,公司运营亚马逊云科技已近8年时间,至今落地了近500项新功能或新服务;受市场竞争加剧等因素影响,2024年上半年无双科技主营业务收入有小幅下滑,同比减少4.85％。

   盈利能力保持稳定,费用控制良好1H24公司归母净利率为6.83％,同比提升0.17pct,盈利能力稳中有升。

   毛利率方面,1H24公司毛利率为16.66％,其中,IDC及增值服务毛利率约为34.51％,同比下降4.78pct,我们认为或因近年来电费成本增加的影响,公司正积极推进数据中心绿色化改造,逐步提高能源使用效率,降低运营成本;云计算业务毛利率为9.45％,同比提升1.63pct。费用方面,1H24公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比变动0.08/0.03/0.16/-1.94pct,费用端控制良好,由于公司于2023年11月偿还了全部美元贷款,1H24财务费用有明显下降。

   维持"增持"评级我们认为随着公司持续扩大核心地段IDC资源储备及拓展智算业务,其长期业绩基础有望进一步夯实。参考公司后续的数据中心建设及交付计划,预计其24～26年EBITDA为16.96/19.32/21.80亿元。根据2024年可比公司EV/EBITDA均值为11.51x,给予其24年EV/EBITDA11.51x,对应目标价11.12元,维持"增持"评级。

   风险提示:客户上架进度不及预期;项目建设及交付进度不及预期。