航天信息(600271):产业调整和行业格局变化致业绩下滑-中报点评

产业形态调整叠加行业格局剧变,导致公司业绩下滑较大航天信息发布半年报,2024年H1实现营收42.17亿元(yoy-39.62％),归母净利-7037.11万元(yoy-113.37％),扣非净利-9578.16万元(去年同期7771.16)。其中Q2实现营收27.00亿元(yoy-22.40％,qoq+77.84％),归母净利2.28亿元(yoy-18.88％,qoq+176.38％)。考虑公司面临产业深化调整、竞争加剧等情况,我们预计公司2024-2026年EPS分别为0.22、0.30、0.34元(前值2023-2025年0.37、0.51、0.64元)。可比公司24年iFind一致预期PE均值为37.7倍,给予公司24年37.7倍PE,目标价8.40元(前值14.21元),下调至"增持"评级。

   重要盈利点防伪税控业务下滑较多,静待公司业绩拐点到来据公司24年中报,由于产业形态深化调整、行业格局剧烈变化等因素,公司重要盈利点防伪税控业务收入下滑较多。此外,智慧产业、网信产业等业务同样面临市场竞争加剧等问题,业务规模有所下滑。我们认为,公司24H1:1)数字政府领域,中标重点行业信创市场近200个项目;2)企业数字化领域,大型企业数电发票乐企业务市场占有率超50％。随着产业深化调整完成以及行业格局逐步向好,公司业绩拐点到来可期。

   AI赋能财税,"爱""信""诺"产品体系更加完善24年上半年,公司发布"爱信诺·信诺GPT"财税产业大模型,展示在"AI+财税"领域的最新成果。同时推进基于区块链的数字企业模型技术验证等核心技术攻关,完成智能财税MaaS平台Alpha版本研发,形成"1+1+N"财税产业大模型产品体系规划。我们认为,公司积极拥抱AI技术,随着AI+财税应用逻辑的不断完善和落地,技术优势有望助力公司持续拓展客户。

   销售/管理/研发费用均下降,高收现业务下滑导致现金流减少24年上半年,从费用上看,公司销售费用随业务规模变动同减16.27％;管理费用得益于费用管控,同减12.07％;研发费用随研发人工成本支出减少同减16.47％。销售/管理/研发费用率为8.77％/11.43％/9.46％,同比+2.44pct/+3.58pct/+2.62pct。从现金流上看,经营性净现金流为-12.11亿元,同比-86.09％,主因高收现的防伪税控业务收入下滑,带来相应现金流量同比减少。

   风险提示:下游需求不及预期,产品化进展低于预期。