谱尼测试(300887):客户结构调整,短期业绩承压-更新报告

1H24归母净利由盈转亏,下调盈利预测与目标价谱尼测试1H24实现营收7.28亿元(yoy-39％),归母净利由盈转亏至-1.71亿元,扣非净利-1.79亿元,主要是公司调整客户结构,导致收入与毛利下滑;2Q24营收3.94亿元(yoy-41％),归母净利由盈转亏至-0.73亿元。外部环境变化导致部分行业检测订单减少,下调营业收入和2024年毛利率;

   我们预计公司24-26年EPS分别为0.01/0.35/0.53元(前值0.54/0.70/0.88元)。检测行业24年整体承压,25年收入专利润率有望触底反弹,我们认为25年估值更能体现中长期价值。可比公司25年Wind一致预期PE均值为16倍,考虑公司24-26年归母净利CAGR高于可比均值,给予公司25年20倍PE,目标价7.00元(前值13.50元),维持"增持"评级。

   生命科学与健康环保收入与毛利率大降,调整客户结构致订单规模下降1H24公司生命科学与健康环保收入5.03亿元(yoy-45％),主要是公司调整客户结构、导致订单规模下降;板块毛利率20.5％(yoy-21.4pp),主要是收入大幅下降,而成本较为刚性。公司基于宏观环境变化,加大企业客户开拓力度,降低部分区域政府订单规模;公司优化食品与环境实验室,部分区域产能收缩或向核心区域转移,增加业务开拓的时间成本;生物医药CRO/CDMO业务受市场需求变化影响,营收承压、导致业务亏损。

   汽车及其他消费品收入同比略降,特种设备检测仍处于投入期1H24公司汽车及其他消费品收入1.30亿元(yoy-1.9％),毛利率54.2％(yoy+3.5pp)。公司已进入70家汽车主机厂供应链体系,覆盖主流汽车及零部件企业,1H24汽车检测收入yoy+8％,增速较23年有所收窄,考虑到公司客户数量增加,后续收入仍有增长空间。1H24日化与日消收入同比下滑,下游需求逐步回归常态。1H24公司新拓展的特种设备(电梯)检测业务开始贡献收入增量,但由于仍处于投入初期、检测产能受人员资质限制,收入增速低于成本增速、板块小幅亏损。

   风险提示:品牌和公信力受不利影响;检测市场竞争加剧;新业务拓展不及预期;员工持股平台减持。