闻泰科技(600745):半导体业务二季度毛利率环比大幅改善-中报点评

上半年,公司营收同比增加15％至335.9亿元,归母净利润同比下降89％至1.4亿元,经营活动产生的净现金流为26.4亿元。

   半导体业务二季度毛利率环比大幅改善:24H1营收同降8％至70.4亿元,毛利率35.0％,研发投入8.74亿元,净利润同降22％至10.8亿元。2Q单季营收和净利润分别为36.2和5.6亿元,环比均改善,毛利率环增7pct至38.2％。汽车半导体营收24H1占比近63％,较21年的44％大幅提升。公司扩充功率分立器件产品组合,覆盖低压和高压MOSFET、IGBT、硅整流器、SiC整流器和FET、GaN等;

   公司投入模拟IC领域,覆盖电压转换器、I2C、负载开关、栅极驱动器、Ideal二极管、DC/DC转换器、PMIC等产品。安世在6月宣布计划投资2亿美元研发SiC和GaN等宽禁带半导体,高压D-ModeGaN晶体管和SiC二极管生产线已投产,将建200毫米SiCMOSFET和低压GaNHEMT生产线;控股股东闻天下投资的上海临港12英寸车规级晶圆厂24H1陆续通过全球头部Tier1客户VDA6.3审核。

   产品集成业务三季度盈利有望改善:营收24H1同增27％至261.2亿元,毛利率2.5％,研发投入约11.6亿元,净亏损8.5亿元。其中,2Q韩国大客户与北美大客户出货量提升,单季营收137亿元,净亏损5.0亿元。2Q采取的降本增效措施和价格调整措施已落地实行,相关效果主要体现在3Q。北美大客户收入占比约40％,公司配合北美特定客户合作生产的AIPC已于2024年初全球销售,2Q快速上量,同时新一代项目正在合作推进。公司已积极拓展头部国内新能源汽车客户、Tier1客户等,重点发力车载屏幕(二排电动翻转屏总成、扶手屏控制器等)、车联网系统(远程通讯控制器T-BOX等)相关产品和解决方案,并为飞机供应屏幕产品,目前公司后排屏产品在新能源头部厂商已实现量产稳定出货。公司在家电领域以吹风机为突破口拓展业务,已有多个项目顺利落地开展并盈利,将持续拓展其他品类。

   我们预测公司24-26年每股收益分别为1.09、2.01、2.73元(原24-25年预测2.66、3.20元,主要调整了毛利率和其他业务销售收入等),根据可比公司24年平均28倍PE估值,给予30.52元目标价,维持买入评级。

   风险提示半导体业务不及预期风险、行业需求不及预期风险、行业竞争加剧风险。