伯特利(603596):EMB等新产品研发继续推进,加快产能布局-公司半年报点评

伯特利发布2024半年报:2024上半年实现营业收入39.7亿元,同比+28％;实现归母净利润4.6亿元,同比+29％;毛利率21.1％,同比-1.0pcts;净利率11.6％,同比-0.1pcts。其中,单二季度实现营业收入21.1亿元,同比+32％;毛利率21.4％,同比-1.3pcts,环比+0.7pcts;归母净利润2.5亿元,同比+35％,环比+18％;净利率11.9％,同比+0.1pcts,环比+0.6pcts。

   分产品情况:智能电控产品销量1,997,738套,同比增长32.04％;盘式制动器销量1,397,998套,同比增长14.99％;轻量化制动;零部件销量6,129,602件,同比增长61.17％。机械转向产品销量1,327,995套,同比增长21.34％。

   持续加大研发投入,稳步推进新产品、新技术研发及量产交付。WCBS1.5在多个客户项目上成功量产,WCBS2.0成功在首个客户项目上实现小批量供货,电动尾门即将量产,EMB和悬架新产品研发进展顺利,公司将致力于打造一体式汽车底盘域控系统。

   依据在手订单情况,持续加快产能建设。结合对新能源汽车未来发展预判及国际化业务布局,2024上半年新增主要产能布局情况如下:1)为满足整车轻量化的需求,公司实施轻量化新产品的布局,国内轻量化生产基地正在进行三期项目建设,主要满足汽车副车架、空心控制臂等轻量化产品生产;2)新增EPS年产能30万套、EPS-ECU年产能30万套生产线;3)墨西哥二期项目顺利推进中。

   盈利预测与投资建议:伯特利是目前国内少数拥有自主知识产权、能够批量生产线控制动系统等多类智能电控产品的自主品牌之一,在研项目储备丰富、稳步推进新产品研发及量产交付。我们预计公司2024-2026年营收分别为94/116/141亿元,归母净利润分别为11.53/14.97/19.26亿元,EPS分别为1.90/2.47/3.18元。参考可比公司,给予公司2024年27～32xPE,对应合理价值区间51.34～60.85元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:中国市场乘用车销量下行、智能化不及预期、竞争格局恶化。