良信股份(002706):经营短暂承压,变革期待复苏

事件描述

   公司发布2024年中报,收入20亿元,同比下滑11％;归属净利2.4亿元,同比下滑14％。其中2024Q2收入10.7亿元,同比下滑20％;归属净利1.5亿元,同比下滑23％。

   事件评论收入端,公司2024H1、2024Q2收入下滑主要系部分下游景气较弱,分产品线来看:终端电器、配电电器、控制电器、智能电工、其他业务2024H1分别实现营收4.23亿元、12.94亿元、2.02亿元、0.80亿元、0.11亿元,均出现同比不同程度下降;分下游来看,我们预计受地产行业景气影响,居民住宅等地产相关下游需求较弱;并且工业相关的下游需求预计景气也较弱;新能源方面预计在光伏、储能等装机建设需求带动下,上半年有望实现同比增长。

   盈利端,公司2024H1、2024Q2毛利率分别为32.3％、32.2％,同比下滑1.1pct、2.3pct,预计主要因原材料铜银涨价(铜、银在低压电器成本结构中占比较高),以及产品结构中新能源下游收入占比提升(新能源相关产品毛利率预计低于公司整体毛利率水平)。

   期间费用率方面,公司2024H1、2024Q2期间费用率分别约为21.1％、21.0％,同比提升约0.4pct、1.2pct,具体来看:2024H1、2024Q2销售费用率同比下降约0.9pct、0.8pct,管理费用率、研发费用率、财务费用率均同比不同程度提升,其中财务费用率提升预计主要因利息收入和汇兑收益减少。此外,公司2024H1、2024Q2分别实现信用减值冲回约0.07亿元、0.18亿元,获得投资收益分别为0.04亿元、0.02亿元,最终2024H1、2024Q2公司盈利能力相对稳定。

   其他财务指标方面,公司2024H1、2024Q2经营性现金流净流入分别约1.24亿元、0.96亿元,资本开支分别约1.25亿元、0.66亿元,表明公司积极开展产能建设;2024H1末公司合同负债0.39亿元,同比、环比均实现增加。

   综合来看,当前大环境下,受地产等下游影响,公司经营短期出现压力,但公司目前积极变革应对风险,我们认为新能源、智能配电、智能家居等"两智一新"业务有望增长支撑公司未来经营恢复。下半年随着光储等下游的逐步景气提升,我们判断公司新能源业务有望逐步修复;并且公司也在积极推进智能配电等解决方案,加快推进对外资品牌的替代,抢夺工业等领域可观的市场需求规模。预计2024、2025年利润5.1亿元、6.3亿元,对应PE约12倍、10倍。维持"买入"评级。

   风险提示1、原材料大幅涨价的风险;

   2、新能源行业发展速度不及预期。