昊华科技(600378):业绩短期承压,整合蓝天加速产业布局

昊华科技发布2024年中报:公司2024年上半年实现营业收入34.59亿元,YoY-19.63％,归母净利润3.70亿元,YoY-26.32％。主要产品价格下降,导致盈利水平下滑。从收入端看,2024年上半年,公司主要产品市场竞争激烈,价格持续下降,公司氟化工等业务收入减少、公司主要产品如聚四氟乙烯树脂、氟橡胶、含氟气体受到供给增多、需求不振、市场竞争激烈等因素影响,价格下滑;橡胶密封制品、特种轮胎和特种涂料由于产品结构多样,价格变动幅度较大。此外,公司也主动缩减了低毛利的贸易业务。从利润端看,公司综合毛利率同比提升了2.88个百分点至27.45％,主要由于公司加强运营管理,大力推进降本增效措施取得成效。但公司销售费用、管理费用、财务费用等期间费用有所增加,导致公司净利率同比下降,影响公司净利润水平。

   重点项目按计划有序推进,产品体系不断丰富。公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业,由中国昊华下属10余家国家级科研院所改制而成,产品体系较为丰富。目前公司仍有重点项目处于建设阶段,公司预计下半年,曙光院10万条/年高性能民用航空轮胎项目、昊华气体4600吨/年电子气体项目完成竣工验收;中昊晨光2.6万吨/年高性能有机氟材料项目机械竣工;黎明院46600吨/年专用新材料项目按计划开展土建与安装施工;昊华气体西南电子特种气体项目开工建设。上述项目的陆续推进及释放,有助于丰富公司产品体系,完善公司在高端氟材料、电子特气等高端产品领域的布局。

   收购中化蓝天加速氟化工产业链整合。公司于8月1日公告中化蓝天100％股权收购完成,中化蓝天已成为公司全资子公司。中化蓝天主要从事含氟锂电材料、氟碳化学品、含氟聚合物以及含氟精细化学品等产品的研发、生产和销售,科技成果丰富,产品品种多样,应用领域广泛,国内市场份额领先。本次收购将有助于上市公司发挥产业协同作用,整合中化集团内部优质资源,强强联合,进一步完善公司氟化工板块产业布局。

   公司盈利预测及投资评级:公司是中国中化旗下的新材料科技型平台企业,新项目的有序建设助推公司不断丰富产品布局。我们维持对公司的盈利预测。即2024～2026年净利润分别为10.03、11.58和13.19亿元,对应EPS分别为1.10、1.27和1.45元,当前股价对应P/E值分别为24、21和18倍。维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:产品价格下滑;行业新增产能投放过快;下游需求增速不及预期。