中矿资源(002738):布局锗行业,盈利增长点不断丰富-公司信息更新报告

新增布局锗板块,打造利润增长点2024年9月2日,公司发布所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂资源量公告,截至2024年9月1日,Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有锗金属含量746.21吨,公司计划增加锗锌冶炼生产线,打造新的利润增长点。步入三季度,锂盐价格出现较大幅度下跌,我们下调2024年盈利预测,暂不考虑新布局板块利润,我们维持2025～2026年盈利预测,预计2024～2026年归母净利润分别为9.69、15.81、21.93亿元(此前预计2024年为11.57亿元),EPS分别为1.33、2.17、3.01元,当前股价对应PE分别为22.5、13.8、9.9倍。公司新增布局铜、锗板块,丰富盈利增长点,维持"买入"评级。

   Tsumeb冶炼厂渣堆蕴藏锗镓资源,盈利增长点不断丰富2024年9月2日,公司发布所属纳米比亚Tsumeb冶炼厂资源量公告,截至2024年9月1日,Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有锗金属含量746.21吨,平均品位253.51克/吨。2024年8月30日,香港中矿稀有正式完成对Tsumeb冶炼厂98％股份的收购交割工作,目前该冶炼厂精矿处理能力为26万吨/年,主要产品为粗铜和硫酸,为充分发挥Tsumeb冶炼厂的资源价值,公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究,增加锗锌冶炼生产线,尽早实现资源商业化生产,为公司中长期发展提供新的利润增长点。

   充分利用尾矿资源,预计新增10亿营收我们假设增加锗锌冶炼生产线规模与目前铜冶炼厂产线规模相当,年处理能力为26万吨,假设锗/锌/铜冶炼回收率分别为60％、90％、85％,对应产量分别约为40吨、1.7万吨、1083吨,按照目前锗/锌/铜价格分别为1.7万元/Kg、2.3万元/吨、7.4万元/吨(均含税)价格测算,可为公司贡献营收约10亿元,考虑到使用资源为尾矿库,采矿成本得到节约,公司各产品生产成本或将处于较低水平,有望为公司贡献新的利润增长点。

   风险提示:项目建设进度不及预期、海外政策风险、商品价格大幅下跌等。