平煤股份(601666):顶格完成回购,高股息率的主焦煤豫股-中报点评

投资要点:平煤股份8月20日发布2024年半年报,上半年实现营业收入162.54亿元,同比增长1.78％;归母净利润13.93亿元,同比减少37.66％。

   其中第二季度实现营业收入80.10亿元,同比增长9.14％;归母净利润6.52亿元,同比减少40.04％。

   公司业绩有望从三季度探底回升受一季度十二矿停产等因素影响,公司2024年上半年原煤产量有所下滑,但随着精煤战略持续推进,公司精煤产量同比提升。上半年公司完成原煤产量1421万吨,同比减少116万吨(-7.56％);精煤产量完成659万吨,同比增加41万吨(+6.63％)。虽然上半年公司原煤产量下降,但公司预计将完成年初制定的原煤和精煤产量经营计划(全年原煤产量3033万吨,精煤产量1305万吨)。公司子公司汝丰炭材本期投产运营,使得公司在商品煤销量下滑的背景下,营收依旧取得平稳增长。上半年市场煤价整体下行,根据公司公告的2024半年度经营数据,公司商品煤单位售价逆势上涨,同比增长9.31％,但或因产量下滑,导致单位成本亦同比提升13.36％。

   另外,十二矿停工期间的工资等费用计入管理费用,使得上半年公司管理费用同比增加了2.83亿元。若三季度煤价止跌企稳,在矿难影响消退后,公司业绩或将探底回升。

   受供需端影响,上半年煤炭量价均下跌2024年上半年,由于来水偏丰,同属传统能源的水电发电量同比增长超21％,此消彼长,水电的增长抑制了对电煤的需求。炼焦煤方面,因下游需求不足,钢企和贸易商以刚需采买为主,维持低库存状态。

   受下游需求及安全形势影响,国内煤炭量、价较2023年同期均有所下跌。

   2024年上半年,全国累计原煤产量22.66亿吨,同比减少1.7％;炼焦煤产量6.11亿吨,同比减少8.53％。进口方面,上半年全国进口煤炭2.5亿吨,同比增长12.5％;进口炼焦煤5739万吨,同比增长25.8％。上半年,我国煤炭价格整体下行,9月3日,平顶山产焦煤车板价1920元/吨,较年初价格下调400元/吨。但从全球供需基本面来看,焦煤仍处于紧平衡状态,预计9月需求修复后,焦煤价格或将企稳反弹。

   公司地处平顶山矿区,煤炭资源丰富且品质高河南是我国主要的煤炭大省之一,累计查明资源储量和保有资源储量均居全国第十位。公司位于国家大型煤炭基地平顶山矿区,资3源0量亿近吨,是中南地区最大的炼焦煤生产基地。公司煤种主要是主焦煤、1/3焦煤、肥煤为主,属于全球稀缺的战略资源,主焦煤品质、产能位居全国第一。

   公司拥有4座炼焦煤选煤厂,入选能力2700万吨/年,公司持续加大洗选力度,使得精煤占比持续提升,为公司持续推进精煤战略提供了保障。

   公司回购计划持续进行并加大分红力度公司于2023年10月开启的股份回购,计划回购资金总额为2—3亿元。9月4日公司发布公告,公司已支付约3.00亿元,顶格完成此次回购。公司本次累计回购股份占总股本比例为1.15％,购买的最高价、最低价分别为12.01、9.40元/股。在公司股份回购期间,公司董监高和控股股东相继增持公司股票。其中董监高自2023年8月至2024年2月期间,增持公司股份29.45万股;控股股东中国平煤神马集团于2023年8月至2024年2月期间,增持1003.71万股。

   公司分红比例、股息率高。根据《公司2023年至2025年股东分红回报规划》,公司2023—2025年现金分红比例不低于60％。5月份,公司已完成2023年度权益分派实施,每股分得现金0.99元。按照9月3日收盘价,公司动态股息率达到10.70％。

   控股股东增持公司股份并存在资产注入预期7月30日,公司再次发布控股股东增持公司股份的公告,中国平煤神马集团计划自7月30日起6个月内,以集中竞价方式增持公司股份,累计增持金额3—6亿元,累计增持比例不超过总股本的2％。截至8月21日,控股股东已增持1％股份。另外,根据公司2024年半年度业绩说明会的公开信息,控股股东下属的梁北二井计划在2025年并入上市公司,将进一步提升公司产能。

   盈利预测和估值公司持续专注焦煤主业,通过股份回购分红提升对投资者的回报。控股股东等主体在二级市场持续增持公司股份,也彰显对于公司未来发展的信心。从中长期看,煤炭行业仍处于景气度上行周期,公司主焦煤品质优质,且存在产能增长预期,公司持续推进的精煤战略也有利于盈利能力的稳步回升。

   预计公司2024-2026年归属于上市公司股东的净利润分别为30.55亿元、33.17亿元和36.58亿元,对应每股收益为1.23、1.34和1.48元/股,按照9月3日9.25元/股收盘价计算,对应PE分别为7.49X、6.90X和6.26X,上调至"买入"投资评级。

   风险提示:煤价下跌风险;下游需求不及预期;成本管控不及预期;

   安全生产风险;系统风险。