国元证券(000728):二季度自营大幅增长,上半年净利润同比+9.4％-公司半年报点评

投资要点:公司区域优势与政策优势叠加,精耕细作安徽市场并扩展省外业务。2024年上半年自营表现亮眼驱动业绩增长。我们认为合理目标价8.20元,维持"优于大市"评级。

   【事件】国元证券发布2024年上半年业绩:2024年上半年公司实现营业收入30.8亿元,同比-0.8％;归母净利润10.0亿元,同比+9.4％;对应EPS0.23元,ROE2.8％,同比+0.1pct。第二季度季度实现营业收入16.8亿元,同比+7.7％,环比+19.7％;归母净利润5.4亿元,同比+36.4％,环比+16.1％。

   经纪业务保持稳健,业务排名有所提升。2024年上半年全市场日均股基交易额9616亿元,同比-6.4％,两融余额14809亿元,较年初-10.3％。在此背景下,公司2024年上半年经纪业务收入4.4亿元,同比-8.5％,占营业收入比重14.3％,其中代销金融产品收入0.44亿元,同比+22.2％,占经纪业务收入9.9％。公司两融余额156亿元,较年初-7％,市场份额1.1％,较年初+0.04％pct。截至3月末,公司代买收排名较去年末上升2名,代销金融产品收入较去年末上升3位,投资咨询收入较去年末提升12位。

   投行业务股债承销规模均下滑。2024年上半年公司投行业务收入0.6亿元,同比-38.9％。股权业务承销规模同比-52.6％,债券业务承销规模同比-29.6％。股权主承销规模10.0亿元,排名第23;再融资3家,承销规模10亿元。债券主承销规模97亿元,排名第48;其中公司债、金融债、ABS承销规模分别为72亿元、20亿元、5亿元。IPO储备项目6家,排名第18,其中两市主板1家,北交所2家,创业板3家。

   资管业务不断丰富产品线、加大主动管理转型。2024年上半年公司资管业务收入0.7亿元,同比+64.6％。资产管理规模263亿元,同比+10.9％,其中集合资产管理规模为192亿元,单一资产管理规模61亿元,专项资产管理规模9亿元。公司资管业务坚持构建资管产品体系,深挖现有渠道、积极开拓新渠道,加强优质资产挖掘和证券池管理,发力主动管理,管理总规模实现增长。

   二季度自营大幅增长,做市业务发展迅速。2024年上半年公司投资收益(含公允价值)10.6亿元,同比+91.7％;第二季度投资收益(含公允价值)6.3亿元,同比+407.6％。公司做市业务成交金额同比增长59.47倍,做市成交金额市占率不断提升,2024年第二季度新三板做市商执业质量评价行业排名攀升至第3名,较去年末上升32位。

   【投资建议】我们预计公司2024-2026年每股净利润分别为0.45、0.47、0.50元,每股净资产分别为8.20、8.52、8.85元。参考可比公司估值水平,我们给予其2024年1.0xP/B,对应目标价8.20元,维持"优于大市"评级。

   风险提示:市场持续低迷导致业务规模下滑,市场监管进一步加强。