赤峰黄金(600988):矿产金量价齐升,盈利能力显著优化

事件公司发布2024年半年度报告,2024年上半年公司实现营业收入41.96亿元,同比增长24.45％;归母净利润7.10亿元,同比增长127.75％;扣非归母净利润6.39亿元,同比增长71.80％。2024Q2公司实现营业收入23.42亿元,同比增长31.22％,环比增长26.35％;归母净利润5.10亿元,同比增长115.46％,环比增长154.35％;扣非归母净利润4.34亿元,同比增长80.54％,环比增长112.29％。

   矿产金量价齐升,重点项目进展顺利2024H1公司实现黄金产量7.55吨,同比增长9.72％。根据iFinD,2024H1COMEX黄金均价为2218美元/盎司,同比上涨14.1％;沪金均价为523元/克,同比上涨20.4％。2024H1公司所属矿山重点建设项目进展顺利,吉隆矿业年新增18万吨金矿石选矿扩建项目顺利实施,并已于6月建设完成,7月启动试生产,选矿处理能力预计增长150％;五龙矿业3000吨/天选厂处理规模逐步提升,2024H1日均处理矿量已达2000吨左右。

   降本控费成效显现,盈利能力显著优化2024H1公司销售毛利率为39.50％,同比提高7.65pct。面对全行业生产成本不断上升的趋势,2024H1公司矿产金销售成本、全维持成本与上年同期基本持平,降本控费取得了较好的效果。2024H1公司矿产金销售成本同比增长1.75％、全维持成本同比下降0.88％;其中,公司国内矿山销售成本/全维持成本分别同比增长9.92％/7.78％,万象矿业销售成本/全维持成本分别同比下降3.00％/7.95％,金星瓦萨销售成本/全维持成本分别同比增长5.08％/1.13％。

   拟发行H股,为公司长远发展奠定基础2024H1公司严格控制非生产性支出,有计划地持续降低有息负债,资产负债率和管理费用、财务费用均有所降低。2024H1公司期间费用率为7.83％,同比下降2.87pct;其中,销售/管理/研发/财务费用率分别为0.01％/4.39％/0.80％/1.83％,分别同比-0.10/-3.11/+0.46/-0.59pct;资产负债率为51.68％,同比下降5.21pct。另外,公司于2024H1启动发行H股并在香港联交所主板上市工作,募集资金将用于扩大境内外业务等,为公司长远发展奠定坚实基础。

   盈利预测、估值与评级基于公司黄金产量稳步提高,降本增效持续推进,盈利能力显著改善;我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.16/19.37/23.07亿元,分别同比增长88.58％/27.76％/19.09％;EPS分别为0.91/1.16/1.39元。当前股价对应P/E分别为18.3/14.4/12.1倍,维持"买入"评级。

   风险提示:商品价格波动风险;美联储降息不及预期;安全生产和环保风险;境外投资国别风险。