中国长城(000066):2024H1公司业绩修复,飞腾营收同比+23％-2024年半年报点评

事件:2024年8月30日,公司发布2024年中报:2024H1,公司营业收入约60.76亿元,同比增长21.23％,归母净利润为-4.22亿元,同比改善33.37％;扣非归母净利润-4.24亿元,同比改善41.20％。2024Q2,实现营收34.13亿元,同比增长21.30％;归母净利润-1.72亿元,同比改善47.56％;扣非归母净利润-1.57亿元,同比改善55.02％。

   投资要点:2024H1归母净利润同比改善,降本增效效果较好据公司半年报,受部分业务市场竞争加剧、行业相关政策调整等因素共同影响,公司综合毛利率下降;同时受联营企业经营效益亏损影响,公司投资收益亏损。公司持续聚焦主责主业,持续推进改革举措,着力加强经营管理,保持科技创新投入强度,营业收入实现稳步增长,归属于上市公司股东的净利润同比改善,发展质量进一步提升。

   2024H1,公司销售毛利率为17.18％,同比下降4.66ct;销售净利率为-6.44％,同比减亏。上半年,公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.60％、7.00％、9.05％,分别同比-2.23pct、-1.49pct、-4.67pct,费用率显著下降,或主要系公司聚焦主业,实施降本控费增效。

   上半年计算产业营收增速较高,系统装备新兴业务订单同比增长计算产业:2024H1,业务营收46.96亿元、同比增长37.04％,毛利率为14.41％、同比下降3.04pct。主要是计算产业行业市场逐渐加速落地,市场需求不断释放,公司及时抓住细分市场商机,加强投标管理,订单同比大幅增长;细分业务领域实现新突破,在金融、保险、交通等领域取得突破性成绩;把握服务器市场增长机会,AI服务器电源居国内领先地位;消费终端积极拓展大客户,与多家国外知名品牌商建立合作。

   系统装备:2024H1,业务营收9.85亿元、同比下降18.02％,毛利率为22.33％、同比下降7.67pct。受审价、免税政策变动等因素持续影响,传统业务订单下降;海洋信息化、特种计算等新兴业务订单同比大幅增长,将有望带来收入新增量。

   飞腾打造CPU+XPU组合拳,或受益信创产业深入发展飞腾:2024H1,实现营收6.08亿元、同比增长约23％,净利润为-2.96亿元。2014-2024年,飞腾研制10余款高性能CPU,累计应用超过850万片,新一代服务器CPU飞腾腾云S5000C、新一代桌面CPU飞腾腾锐D3000等新产品面市以来,在众多关键行业实现落地应用。此外,飞腾正在加速布局研发智算处理器,打造"CPU+XPU"组合拳。

   截至2024年8月,飞腾生态伙伴数量已经突破6500家,支撑了4900多款飞腾平台设备上市,已经和正在适配的软件超过66000多款。

   信创产业发展迈入深水区。据IDC,预计2024年中国通用服务器市场将呈增长态势,截至2023年底,我国服务器市场芯片国产化率不到20％,仍有很大发展空间。5月20日,飞腾腾云S5000C、腾珑E2000、腾锐D3000等三款CPU产品入选信创国测二期名单《安全可靠测评结果公告(2024年第1号)》。7月16日,《中央国家机关2024年度台式计算机单独主机框架协议联合征集采购项目》正式启动。

   盈利预测和投资评级:公司为中国电子旗下计算产业主力军,将长期受益于自主智算产业高质量发展。我们预计2024-2026年公司营业收入分别为155.49/187.88/216.54亿元,归母净利润分别为1.02/3.29/5.50亿元,EPS分别为0.03/0.10/0.17元/股,当前股价对应PS分别为1.67/1.38/1.20X,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济影响下游需求,信创推进速度不及预期,技术迭代升级不及预期,市场竞争加剧,中美博弈加剧等。