中国西电(601179):业绩稳定增长,受益于特高压建设

公司发布2024H1业绩,上半年营业总收入、归母净利润、扣非净利润103.42、4.52、4.71亿元,同比增长7.42％、5.23％、22.87％。

   业绩稳定增长。公司上半年营业总收入、归母净利润、扣非利润分别为103.42亿元、4.52亿元、4.71亿元,分别同比增长7.42％、7.38％、22.87％。其中Q2公司营业总收入56.31亿元,同/环比增长17.95％/19.51％;归母净利润、扣非利润2.49亿元、2.81亿元,同/环比增长3.63％/22.55％、34.34％/47.95％。

   毛利率净利率双升,高附加值产品贡献增长。2024年上半年公司毛利率18.93％,同比+2.42pcts,净利率5.51％,同比+0.34pcts;Q2公司毛利率19.83％,同比+2.11pcts,净利率5.59％,同比-0.34pcts,毛利增加系开关及变压器产品销售增长,尤其是高附加值产品比例增加,同时也是公司成本控制的结果。公司2024H1期间费用为9.43％,同比+0.56pcts,系业务拓展,订单相关的投中标费、差旅费等增加,另外折旧也有所增加。

   各业务板块稳步增长,积极布局海外市场。上半年,公司业务分板块收入:变压器44.46亿元,同比增长21.64％;开关40.81亿元,同比增长25.07％;电容器、绝缘子及避雷器4.33亿元,同比增长25.61％;研发检测及二次设备2.74亿元,同比下降6.16％;电力电子、工程及贸易0.65亿元,同比下降77.18％。公司积极开拓海外高压、特高压市场,布局中东、南美、东南亚等区域,后面有望受益于中电装海外业务拓展。

   订单持续增长,受益于特高压建设。公司2024年在国网输变电项目变电设备1-4批中标51.81亿元,占比9.4％,同比+27.9％;2024年国网特高压设备1-3批中标22.93亿元,占比24.9％,均高居第一。目前公司开关、变压器产能饱满,已投建西安高新智慧产业园,明年产能有所提升。2024-2025年全国有望迎来交直流特高压项目建设力度加速,公司中标额有望维持高位。公司直流换流阀、换流变,特高压交流的开关、GIS等产品竞争力都很靠前。国网2024年电网投资将首次超6000亿元,比去年新增711亿,后续公司将充分受益于电网建设。

   投资建议:估算公司2024-2025年归母净利润为12.06、16.09亿元,对应估值31、23倍,维持"增持"评级。

   风险提示:电力建设不及预期、公司中标情况不及预期、多业务管理风险。