芯瑞达(002983):24H1业绩短期承压,MiniLED渗透率提升有望带动业绩修复

事件:公司发布2024年半年度报告,2024年H1公司实现营收4.82亿元,同比下降23.07％;实现归母净利润0.54亿元,同比下降38.82％;实现扣非净利润0.45亿元,同比下降41.76％。2024年Q2公司实现营收2.32亿元,同比下降28.95％,环比下降7.26％;实现归母净利润0.19亿元,同比下降61.95％,环比下降46.87％;实现扣非净利润0.15亿元,同比下降66.08％,环比下降49.21％。

   显示终端竞争加剧,24H1业绩短期承压:2024年上半年,受显示终端业务海外市场竞争加剧、新产品布局进展不及预期、费用投入加大等影响,公司业绩短期承压。分产品看:1)显示模组营收3.34亿元,同比-1.28％;毛利率为27.05％,同比+1.61pcts。2)显示终端营收1.35亿元,同比-52.11％;

   毛利率为4.80％,同比-8.72pcts。24年H1公司综合毛利率为21.56％,同比+1.48pcts;净利率为11.10％,同比-2.90pcts。24年Q2公司毛利率为21.39％,同比-1.22pcts,环比-0.33pcts;净利率为7.91％,同比-7.11pcts,环比-6.15pcts。费用方面,24年H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为0.78％/4.52％/5.34％/-0.02％,同比+0.21/+1.82/+1.35/+0.38pcts。

   MiniLED持续渗透,模组需求提升带动业绩修复:根据公司2024半年报,2024年3月后,小米、海信、TCL均发布MiniLED背光电视新品,推动MiniLED背光电视渗透率提升。据高工LED研究院的数据,预计至2026年MiniLED市场规模将会突破400亿元,2020-2026年复合年均增长率将高达50％。2024上半年,公司全面加速MiniLED显示技术多领域、多维度合作项目推进,在实现量产的基础上,加大MiniLED产能配置与提升。根据公司调研公告,2024上半年公司MiniLED显示模组营收同比增长40％,按市场口径折算终端台量近50万台套,同比增长70％。随着MiniLED技术项目推进及市场渗透加速,公司在手订单及出货有望保持向上趋势,公司业绩有望进一步修复。

   车载显示持续推进,新建基地进一步加码:2023年公司参与投资设立瑞龙电子,现有合肥、芜湖、大连与深圳四个研发基地。瑞龙电子还与合工大汽车产业院等高校院所、AI公司开展了多模式、多维度的产学研合作。此外,为加速实现在研项目商业化、加速推进与全球知名车企的对接与产品开案、制样及定点工作,2024年4月公司独资设立芜湖芯瑞达。截至2024年8月,芜湖芯瑞达产线已搭建完成,即将进入生产状态。公司通过参股瑞龙电子、设立子公司,推动公司车载显示业务快速起量、成长,有望进一步提升改善整体竞争实力与盈利能力。

   维持"买入"评级:2024上半年,得益于MiniLED技术应用渗透率提升,公司显示模组毛利率稳中有升。考虑到显示终端市场竞争加剧、车载显示业务还未放量,公司业绩表现不及预期,故下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年归母净利润分别为1.47亿元、1.86亿元、1.99亿元,EPS分别为0.66元、0.83元、0.89元,PE分别为26X、21X、19X。

   风险提示:下游需求不及预期、产能释放不及预期、市场竞争风险、技术革新风险。