中煤能源(601898):量增对冲价减盈利稳健,关注公司分红提升空间

事件描述

   公司发布2024年半年报:2024上半年实现归母净利润97.9亿元,同比-20.5亿元(-17.3％);

   2024Q2实现归母净利润48.2亿元,同比+1.4亿元(+3％),环比-1.5亿元(-3％)。此外,公司公告将以2024上半年归母净利润30％派发29.4亿元中期分红,每股分派0.221元(含税)。

   事件评论受益于公司产销量提升以及煤化工盈利改善,公司2024Q2业绩略超预期。具体来看:①煤炭:量增对冲价减,盈利平稳落地。1)产销:受益大海则＆东露天煤矿积极发挥核增产能优势,24Q2公司产销均有明显提升。产量上,2024H1公司自产商品煤6650万吨,同比-62万吨(-0.9％)。单二季度看,商品煤产量3377万吨,同比-5万吨(-0.1％),环比+104万吨(+3.2％)。销量上,2024H1商品煤销量13355万吨,同比-1311万吨(-8.9％),主要系贸易煤销量减少所致;自产商品煤销量6619万吨,同比+134万吨(+2.1％)。单二季度看,自产商品煤销量3388万吨,同比+160万吨(+5.0％),环比+157万吨(+4.9％),其中动力煤销量3094万吨,同比+162万(+5.5％),环比+133万吨(+4.5％);自产炼焦煤销量294万吨,同比-2万吨(-0.7％),环比+24万吨(+8.9％)。

   2)价格:Q2煤价跟随市场整体回落。2024H1自产煤售价584元/吨,同比-40元/吨(-6.4％),其中动力煤售价511元/吨,同比-37元/吨(-6.8％);炼焦煤售价1371元/吨,同比-41元/吨(-2.9％)。单二季度看,自产煤售价571元/吨,同比-6元/吨(-1.0％),环比-27元/吨(-4.6％)。3)成本:剥离加大及员工薪酬提高致材料和人工成本上升。24H1公司自产煤吨煤销售成本295元/吨,同比+8元/吨(+2.7％),同比来看,人工成本增长最多,同比+14元/吨(+33％),折旧及摊销下降最多,同比-10元/吨(-17.5％)。单二季度看,公司自产煤吨煤销售成本295元/吨,同比-3元/吨(-1.1％),环比+4元/吨(+1.3％)。

   4)盈利:煤价下滑叠加成本抬升,盈利环比下跌。24H1自产煤吨煤毛利291元/吨,同比-48元/吨(-14.1％);实现自产煤毛利193亿元,同比-27亿元(-12.3％);自产煤毛利率49.8％,同比-4.5pct。单二季度看,自产煤吨煤毛利276元/吨,同比-3元/吨(-1.0％),环比-31元/吨(-10.1％);实现自产煤毛利93亿元,同比+4亿元(+3.9％),环比-6亿元(-5.8％);自产煤毛利率48.4％,同比基本持平,环比-3.0pct。

   ②煤化工:煤价回落改善成本,盈利整体提升。24H1公司煤化工业务实现毛利22.12亿元,同比+3.39亿元(+18.1％);毛利率20.4％,同比+3.7pct。

   短期来看,公司量增弹性及高长协比例有望在煤价波动环境下保持盈利稳定性;年中分红及增加特别派息提升全年分红预期下中煤能源H股股息率性价比值得关注,公司估值修复可期。中期来看,里必煤矿(400万吨/年)和苇子沟煤矿(240万吨/年)计划于2025年投入试生产,煤电+煤化工+新能源同步发展构建可持续发展模式。

   投资建议:预计公司2024～2026年业绩分别为186/189/193亿元,按8月30日收盘价计算,对应A股PE分别为9.5x/9.3x/9.1x,以2023年宣告分红(含特别分红)下的分红率37.7％计算,对应股息率分别为4.0％/4.0％/4.1％,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济承压影响下游需求风险;2、外部因素导致煤价或煤炭板块出现非季节性下跌风险。