国轩高科(002074):价格、毛利率稳定,费用率呈现改善趋势

事件描述

   国轩高科发布2024年中报,2024H1实现收入167.94亿元,同比增长10.20％,归母净利润2.71亿元,同比增长29.69％,扣非净利润0.49亿元,同比增长38.71％。其中2024Q2实现收入92.86亿元,同比增长15.18％,归母净利润2.02亿元,同比增长51.35％,扣非净利润0.38亿元,同比下滑17.30％。

   事件评论拆分2024H1来看,公司锂电池出货预计保持增长,其中动力电池占比高于储能电池,对应收入分别为117.01亿元和43.39亿元,同比分别增长11.67％和4.64％。折算储能均价较2023H2有所提升,与公司出货中直流侧占比较高有关。毛利率方面,动力电池毛利率为13.57％,同比微增,但环比有所下降,或与国内新客户拓展有关;储能电池毛利率为23.9％,同环比分别有所提升,随系统、海外占比提升积极改善。此外,输配电业务收入2.94亿,同比下降28.57％,毛利率22.05％,同比下降0.6pct;其他业务收入4.60亿元,同比增长128.10％,毛利率65.69％,同比下降2.9pct。

   拆分到2024Q2来看,预计公司锂电池出货环比保持行业增速,其中动力、储能分别保持稳定比例;公司锂电池均价和毛利率水平预计保持稳定,印证公司稳健的盈利能力。公司2024Q2费用率积极改善,同环比有所下降,公司内部控制、规模效应逐步体现,带来经营利润的积极改善。此外公司公允价值收益为-0.3亿元,资产减值损失0.93亿元,信用减值损失2.33亿元,其他收益为2.84亿元,少数股东损益0.74亿元。

   展望来看,公司长期动力、储能走向海外的方向不变,内部费用管理、控制持续改善,有望逐步兑现盈利。预计2024年归母净利润8.25亿元,继续推荐。

   风险提示1、新能源车、储能终端需求不及预期;

   2、产业链竞争加剧。