海信家电(000921):营收保持韧性,利润实现较高增长

事件描述

   公司发布2024年中报:2024H1公司实现营业收入486.42亿元,同比增长13.27％,实现归母净利润20.16亿元,同比增长34.61％,实现扣非归母净利润17.03亿元,同比增长34.82％,其中2024Q2实现营业收入251.56亿元,同比增长6.98％,实现归母净利润10.35亿元,同比增长17.26％,实现扣非归母净利润8.65亿元,同比增长16.54％。

   事件评论内需疲弱导致二季度规模提升放缓,境外市场表现相对较优。2024H1公司营业收入同比增长13.27％,其中Q2同比增长6.98％。分品类来看,暖通空调收入同比增长7.59％(其中海信日立同比增长0.31％),冰洗收入同比增长26.81％(其中洗衣机同比增长49.8％),其他主营收入同比增长1.97％;分区域来看,境内营收同比增长3.52％,境外营收同比增长27.87％,其中家电业务维度来看,欧洲营收同比增长14％,美洲同比增长40％,中东非同比增长27％,亚太同比增长18.9％,东盟同比增长39.46％,其中自主品牌收入占比提升11.26pct。同时,公司持续优化渠道布局,海信专卖店销售规模同比增长18％;

   加速构建前置渠道合作矩阵,前置触点数量同比增长73％,收入规模同比增长306％;大力拓展下沉渠道网络,新增网点3408家,天猫优品渠道收入同比增长20.1％。在此基础上,璀璨高端化业务坚守至臻品质,打造全品类、全场景、全智能家电套系,2024H1璀璨高端套系产品收入同比增长48％,并推进璀璨套系进驻海信日立专卖店。

   或受内外销结构影响,毛利率有所回落,扣非归母净利润保持较高增长。2024H1公司毛利率同比下降0.25pct至21.28％,其中Q2同比下降0.92pct至20.95％;分品类,2024H1暖通空调业务毛利率同比提升0.08pct,冰洗业务毛利率同比下降0.71pct,其他主营业务毛利率同比提升2.31pct;分区域,2024H1境内业务毛利率同比提升0.79pct,境外业务毛利率同比提升1.32pct。同时,2024H1公司销售费用率同比下降0.27pct,管理费用率同比提升0.08pct,研发费用率同比提升0.48pct,综合使得2024H1公司经营利润(收入-成本-税金及附加-销售费用-管理费用-研发费用+资产＆信用减值损失)为23.45亿元,同比增长13.09％,对应经营利润率为4.82％,同比微降0.01pct,其中2024Q2经营利润为11.32亿元,同比下滑4.21％,对应经营利润率为4.5％,同比下降0.53pct。由于非经常性损益及少数股东损益有所波动,公司H1/Q1扣非归母净利润同比+34.82％/+16.54％。在此基础上,2024H1公司经营活动现金流净额同比下降44.91％,其中Q2同比下降33.55％,主要系均衡生产储备增加,以及支付的绩效奖金等增长所致。

   投资建议:公司覆盖多家电品类,品牌矩阵体系完善,并积极寻求品牌间协同、供应链优化等以实现效率提升,并以更高效的方式渗透市场实现规模较快增长,在此基础上,延拓汽车压缩机、汽车综合热管理系统等业务,加强海外市场布局,预计公司将保持规模与效率提升趋势。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为34.22、39.55和45.57亿元,对应PE分别为10.6、9.2和8.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、宏观经济波动带来收入兑现度降低的风险;

   2、贸易保护主义带来的市场风险。