中国中免(601888):口岸渠道持续修复,有望率先受益市内政策落地-24H1点评

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  中国中免（601888）24H1 点评

  口岸渠道持续修复 有望率先受益市内政策落地

  [Table_Invest]

  休闲服务

  评级： 持有

  日期： 2024.09.05

  [Table_Author]

  分析师 何晓敏

  登记编码：S0950523110001

  ： (021) 6139 2631

  ： hexiaomin@w kzq.com.cn

  [Table_Base]

  公司基本数据 2024/9/4

  总股本（万股） 206,885.90

  流通 A 股/B 股(万股) 195,247.55

  资产负债率（%） 21.51

  每股净资产（元） 26.02

  市盈率（当前） 36.90

  市净率（当前） 2.25

  [Table_PicQuote]

  公司表现 2024/9/4

  资料来源：Wind，聚源

  [Table_DocReport]

  相关研究

  ? 《 好 风 凭 借力 ：中免的底牌是什么？》

  (2024/5/17)

  事件描述

  8 月 31 日，公司发布 2024 年半年报。公司 24H1 实现营收 312.65 亿元 ，同

  比下降 12.81%；归母净利润 32.83 亿元，同比下降 15.07%；扣非净 利润为

  32.38 亿元，

  同比下降 16.0%。

  根据财报数据推算，

  公司 2Q24 营收为 124.58

  亿元，同比下降-17.44%；归母净利润为 9.76 亿元，同比下降-37.60% ；扣非

  归母净利润为 9.39 亿元，同比下降-39.79%。

  事件点评

  海南营收承压，口岸免税盈利能力大幅改善

  中免 24H1 海南/上海地区收入分别为 167.85/85.00 亿元。

  按免税运营 地区分

  类：(1) 海南地区：三亚市内免税店、海免公司、海口免税城公司 24H1 实现

  营业收入分别为 119.86 亿元、20.02 亿元 30.43 亿元，与去年同期相 比分别

  -28.97%/未披露/-28.72%，归母净利润分别为 5.37 亿元/0.51 亿元/-4.31 亿

  元，

  与去年同期相比分别-68.20%/未披露/-65.66%。

  海南离岛免税营收 表现不

  佳拖累 24H1 公司营收。

  (2) 上海地区：

  日上上海 24H1 实现营业收入为 85.00

  亿元，与去年同期相比+3.70%，归母净利润为 3.10 亿元，与去年同 期相比

  +3599.41%。受疫后出入境客流修复以及机场租金扣点调整，机场免 税营收

  增长亮眼。

  毛利率有所提升，净利率受业绩影响承压

  2024Q2 毛利率 33.87%，

  同比+1.03pct；

  销售费用率 17.84%，

  同比+3.09pct；

  管理费用率 3.75%，同比+0.03pct；财务费用率-2.78%，同比-2.47pct；归母

  净利率 7.83%，同比-2.54pct。随着公司中高端商品销售占比提升，完 善营促

  销管理机制，优化商品定价和折扣策略，盈利能力持续修复，推动毛利 率提

  升。但受整体销售业绩不佳影响，销售费用率及净利率均承压。

  关注市内免税店政策，公司持续提升服务供给

  市内免税市场新政策落地，由中国中免旗下中免集团经营的北京、上海 、青

  岛、大连、厦门、三亚等 6 家市内免税店将成为第一批转型市内免税 店。此

  外，广州、成都、深圳、天津、武汉、西安、长沙和福州等 8 个城市将 各设立

  1 家市内免税店，

  进一步扩大市内免税店的覆盖范围。

  这些变化预计将 进一步

  提振出入境免税市场，为免税运营商如中国中免带来新的增长机会。