智飞生物(300122):HPV疫苗销售承压,带疱疫苗有望逐步放量

事件:公司披露2024年半年报,2024H1实现营收182.58亿元,同比下降25.31％;归母净利润22.34亿元,同比下降47.55％;扣非归母净利润22.30亿元,同比下降47.04％;单Q2实现营收68.63亿元,同比下降48.29％;归母净利润7.77亿元,同比下降65.14％;扣非归母净利润7.75亿元,同比下降64.44％。

   HPV疫苗销售承压,带疱疫苗有望逐步放量2024H1公司代理产品实现营收175.92亿元,同比下降25.40％,主要由于公司部分地区、部分产品的市场推广工作未达到预期,HPV疫苗销售额同比有所下降,但市场份额保持了较高占有率,产品差异化竞争优势明显;公司新增代理GSK重组带状疱疹疫苗于2024年3月实现首次批签发,2024H1批签发160.69万支。截止2024H1,公司重组带状疱疹疫苗实现全国2万个以上终端使用单位覆盖,同时公司销售人员增至4749人,同比增长39.51％,销售团队壮大有望渠道新品种放量。

   自研产品梯队日臻成熟2024H1公司研发投入达5.70亿元,占自主产品收入的103％,研发人员数量进一步提升至979人。公司自主研发项目共计32项,其中四价流感病毒裂解苗正在申报上市;流感病毒裂解疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(MRC-5细胞)已完成临床试验;15价肺炎球菌结合疫苗、冻干人用狂犬病疫苗(Vero细胞)、福氏宋内氏痢疾双价结合疫苗、ACYW135群流脑结合疫苗、组份百白破疫苗、四价重组诺如病毒疫苗(毕赤酵母)正进行临床III期试验。公司多款自研产品取得积极研发进展,平台化布局的优势初步显现。

   盈利预测、估值与评级考虑到公司上半年市场推广工作未达到预期,我们预计公司2024-2026年营收分别为407.30/408.33/416.91亿元,同比增速分别为-23.03％/0.25％/2.10％,归母净利润分别为54.57/60.91/71.71亿元,同比增速分别为-32.38％/11.62％/17.73％,EPS分别为2.28/2.54/3.00元/股。鉴于公司为国产疫苗龙头,建议持续关注。

   风险提示:政策性风险、销售不及预期风险、研发不达预期风险、呆坏账风险